基于宏观周期视角的行业轮动之二：美林时钟.pdf

基于宏观周期视角的行业轮动之二：美林时钟。行业轮动策略在投资领域中扮演着重要的角色，我们认为完整的行业 轮动框架应包涵从宏观至微观多个维度的分析和判断。本篇是国投证 券发布的“基于宏观周期视角的行业轮动策略”系列报告的第二篇，它 聚焦于美林时钟理论，深入探讨了其对大类资产表现、投资风格及行 业因子的影响，并基于此提出“基于美林时钟的行业轮动策略”。

宏观周期划分方法的改进

原始周期划分方法仅使用一对均线判断指标走势，难以把握指标整 体趋势，可能会带来误判，准确度不够高。在新方法中，我们分别比 较宏观指标的 MA1 与 MA2、MA2 与 MA3……MA10 与 MA11、MA11 与 MA12 这 11 对长短均线组合，使用更细的颗粒度来判断宏观指标 趋势。通过综合 11 对长短期均线的比较结果，我们可以在一定程度 上平衡单一均线对比带来的误判，提高整体的可靠性。

基于美林时钟的行业轮动策略

我们对美林时钟进行划分，探讨了美林时钟四阶段对大类资产表现、 风格、行业因子的影响，并提出基于美林时钟的行业轮动策略。自 2010 年以来，基于美林时钟的行业轮动策略年化收益 20.71%，相 对于行业等权基准的年化超额收益 16.74%，相对最大回撤 7.49%， 信息比 2.29，月度胜率 70.93%，相对收益回撤比 2.23。

跨周期视角下的行业轮动策略融合

我们将本篇“基于美林时钟的行业轮动策略”与上篇深度报告中“基于 货币信用周期的行业轮动策略”进行融合，将两策略选出的多头行业 汇总，以行业出现频率归一化作为行业权重，构建双周期融合视角下 的行业轮动策略。自 2010 年以来，策略相对于行业等权基准的年化 超额收益 17.83%，信息比 2.90，月度胜率 74.42%，相对收益回撤 比 2.49。融合策略在相对收益回撤比、信息比以及月度胜率等关键 指标上均超过了单周期策略，展现出融合策略的有效性。