广州发展研究报告：区域综合能源龙头，低估值稳增长高分红.pdf

广州发展研究报告：区域综合能源龙头，低估值稳增长高分红。广州市属能源企业，低估值高分红稳增长。公司是广州市政府旗下综 合能源企业，业务覆盖电力、新能源、能源物流、天然气等多个板块， 截至 2023 年 12 月末，公司火电控股装机 5.30GW（煤电 3.14GW、 气电 2.16GW）、新能源装机 4.01GW。2023 年公司实现归母净利润 16.38 亿元（同比+21.0%），各板块盈利均有提升。1999 年以来，公 司连续 25 年稳定分红，平均分红率 47.1%，2023 年分红率 53.5%。

容量电价落地+煤电盈利修复，气电、新能源装机投产提升利润。煤电： 伴随煤价回落，2023 年公司煤电业务盈利大幅好转，测算 2023 年归 母净利润 4.47 亿元，度电净利润达 0.037 元/千瓦时，2024 年煤价回 落、容量电价实施、辅助服务政策出台，有望弥补电价下滑影响。气电： 珠江 LNG 电厂二期于 23 年底投产，气电装机提升至 2.16GW，旺隆 气电项目已获核准并开工（0.92GW）。新能源：2023 年新能源发电量 同比+39%，公司规划十四五末新能源装机达 8GW。

广州燃气购销唯一主体，天然气全产业链覆盖。公司拓展海外长协气 源，2023 年天然气销量同比增长 44%，其中 LNG 销量同比增长 165%。 公司获得大鹏、珠海金湾接收站代加工权益和深圳迭福接收站使用权 利，2023 年广州 LNG 应急调峰气源站项目正式投入运营，广州高压 管线四期工程持续推进。下游居民用气价格有望顺价，城燃盈利修复。 公司完成天然气全产业链覆盖，盈利稳定和竞争力进一步增强。