量化分析报告：黄金，1978.pdf

量化分析报告：黄金，1978。黄金近 1 年左右表现与美国财政扩张高度相关，历史上其也是黄金长期趋势 的重要决定性因素。从我们的黄金预测模型来看，近 1 年左右的预测主要由美国 财政因子贡献趋势，美国就业因子贡献波动，模型 2023 年以来胜率达到 73%， 2008 年来样本外内胜率 64%。

当下美国财政利息支出压力达到 1978 年三季度的水平，黄金也同样来到了 “杯形”形态的沿口位置。从美国财政利息支出/美国 GDP（TTM）的数据来看， 当下水平达到了近 20 年的最高点并且趋势上行，而 1978 年三季度其同样位于 此水平并且趋势上行。自 1971 年布雷顿森林体系瓦解以来，黄金的大趋势来到 了第二个“杯形”。

黄金价格 1978 年进入突破“杯形”后的主升浪。梳理 1978-1980 三年黄 金大事年表总结来说，此轮黄金上涨主要背景有：通货膨胀、美元贬值、地缘局 势紧张。而 1980 年 1 月见顶后的五年趋势向下主要背景有：美元信心恢复、通 胀缓和、地缘局势缓解。

美元信用角度看 1978 与 2024 的同与不同： - 1978 年削弱美元信用的主要因素有：布雷顿森林体系的瓦解、美国国 际收支的恶化、高企的通货膨胀。美元信用下降主要反映在美元指数下 跌，但其幅度与黄金上涨幅度明显不对应，原因在于通胀带来黄金对于 全体货币大幅升值而美元指数所代表的货币比价关系变化较小。 - 当下削弱美元信用的主要因素有：美国债务上限问题、财政赤字的持续 恶化、通胀的魅影。黄金与实际利率的“脱钩”呈现出单边特征。实际 利率上行或进一步拉高债务压力，美债的信用风险上升，持有黄金的机 会成本看似上升，实际由于美债违约概率提升，整体可能是下降的。

地缘政治角度看 1978 与 2024 的同与不同： - 1978-1980 年期间国际政治局势紧张，如伊朗革命、苏联入侵阿富汗等 事件，避险的需求的大幅增加也进一步促使黄金价格的快速走高。当下 俄乌冲突升级、巴以冲突扩散至伊朗，中东地区地缘政治风险的扩散带 来全球避险情绪的升温，这一点极为接近 1978-1980 年时的情形，在 此背景之下黄金价格迅速走高。