2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（上）：多面平衡中的调整与布局.pdf

2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（上）：多面平衡中的调整与布局。2023 股份行金融投资占生息资产比例较 2023Q3 下降，主要源于股份行 2023 年 配债节奏较往年明显前置，Q1 金融投资增量占比达 45%，下半年配债额度不多。

2023H2 银行自营投资策略分化：增配政府债，压降企业债、基金投资和非标 具体来看：（1）资本压力大的银行政府债增持力度大，压降高风险权重资产。 2023H2 交行（185%）和中信（258%）低风险权重的政府债增量占比较高，同 时压降企业债、非标等高风险权重资产。（2）流动性管理诉求强的银行增持较多 利率品种。如平安银行流动性覆盖率阶段性承压，2023Q3 降至 101%，2023 其 政府债占比为 57.9%，在股份行中仅次于招商银行。（3）负债成本抬升的银行适 当品种下沉。股份行中平安负债成本率上升，2023H2 逆势增配非标，在上市银 行债券投资收益率下行的背景下，其收益率较 2023H1 抬升 13BP。

交易盘赎回基金，压降长久期资产；配置盘受供给端影响，增持政府债 交易盘：（1）从品种来看，上市国股行卖出企业债，压降基金投资敞口。（2）从 持仓久期来看，2023H2 国股行均压降 5Y 以上长久期债券，或源于资本新规落 地后交易账簿风险权重抬升幅度大。交易账簿中债券久期越长，资本占用或越多。 配置盘：2023 年 10 月以来地方政府特别再融资债及特别国债大量发行，国股行 受供给端影响被动增配政府债。

基金投资行为变化：受资本、流动性和 FTP 考核影响 （1）规模：2023H2 股份行和宁波银行基金赎回规模大。7 家股份行基金投资规 模下降 278 亿元，其中民生银行（-706 亿）、中信银行（-369 亿）压降规模最大。 此外，宁波银行基金规模下降 499 亿元。 （2）基金类型：2023 货基投资规模较 2023H1 下降；被动指数型债基和短期纯债 型基金投资规模明显增长，同时占比提升。 （3）资本占用：根据我们测算，2023 年末银行自营持仓货基风险权重较 2023H1 约 下降 2.56 pct，债基约提升 6.02pct。从杠杆率来看，货基和债基杠杆率较 2023H1 均 下降。从底层资产来看，货基压降买入返售占比，增配同业存单和银行存款（货基 底层资产以 3M 以内期限资产为主，资本新规落地后风险权重不变）。债基增配国债、 减配金融债和同业存单。 （4）各银行基金投资策略分化：①流动性指标影响：建行增持货基，或源于流 动性覆盖率阶段性承压，2023Q3 建行 LCR 环比下降 18pct。②资本影响：浦发 银行和中信银行资本缓冲空间相对较小，2023H2 浦发银行赎回 666 亿元货基（关 联人口径）。中信银行基金敞口亦大幅压降，从基金投资期限结构数据推测中信 赎回基金或主要为中长期纯债型基金。③FTP 考核影响：从宁波银行交易盘期 限结构变化推测其赎回的基金主要为货基。2023Q4 债市利率上行，银行基金投 资 FTP 成本快速抬升，货基考核创利较低，或构成宁波银行货基赎回压力。