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利扬芯片研究报告：第三方测试老牌劲旅，有望迎来发展新机遇。下行周期内提前布局算力类等中高端测试产能。据年报披露，2023 年公司实现 5.03 亿收入，同比+11.2%；实现归母 0.22 亿，同比- 32.2%，收入创下历史新高，受设备折旧及稼动率低影响，利润承 压。在行业下行周期内，公司新产能持续释放且仍持续扩张，在高 算力、车用芯片、工业控制等领域收入保持增长对冲部分消费电子 业务的下滑，2023 年算力类芯片占营收约 20%。我们预测公司 24- 26 年实现营收 6.63/8.38/9.94 亿，利润 0.39/1.06/1.59 亿。

Chiplet 成为 AI 芯片主流方案，带动芯片测试“量价齐升”。目 前，行业龙头英伟达和 AMD 均采用 Chiplet 方案，英伟达的新产 品 GB200 将两个 GPU 和一个 CPU 相连成一个芯片，与上一代 H100 相比，性能实现了大幅提升；AMD 此前发布的 MI300 同样采用 CPU+GPU 合封的 Chiplet 方式，Chiplet 方案的使用增加了测试次 数及测试精度，带动芯片测试“量价齐升”。

行业至暗时期已过，底部反转或将到来。京元电子、欣铨、矽格作 为行业龙头，2024 年 3 月月度营收均实现环比增长，国内第三方 测试公司业绩有望迎来底部向上拐点。此外，受地缘政治等因素的 影响，建立自主可控的产业链已成为当前阶段的重要目标，特别是 特种芯片及高端 AI 算力芯片制造链回迁迫在眉睫。半导体国产化 进程持续加深，国内 IC 测试需求不断扩大。