固安捷研究报告：全球数字化MRO分销商龙头，有望凭规模效应飞轮持续获取市场份额.pdf

固安捷研究报告：全球数字化MRO分销商龙头，有望凭规模效应飞轮持续获取市场份额。固安捷是全球数字化 MRO 分销商龙头，经营能力向好。固安捷是一家 领先的全品类 MRO 产品分销商，主要价值在于帮助客户简化采购流程、 管理 MRO 库存并提供高粘性的增值服务。公司的商业模式大致可以概 括为：先用货币资金和应付款项从供应商购进产品形成库存，然后在经 过一段时间的库存周转后，将产品销售给下游客户获得应收账款，这其 中公司需要先行垫付资金，即现金循环周期=存货周转天数+应收账款周 转天数-应付账款天数。公司现金循环周期因存货周转天数下降和应付 账款周转天数上升而下降，说明公司整体经营能力持续提高。

数字化 MRO 采购有效帮助客户降本增效，市场空间广阔。MRO 本身 具备 Sku 多、专业性强和零散性采购、售后服务需求多等特点，数字化 采购模式相比传统模式更合适。据工信部和中国国际电商研究院统计， 数字化 MRO 采购模式能够帮助客户大约节省 15-20%的采购成本，70% 的采购时间以及 50%的人力成本。根据 Imarc，全球 MRO 市场 2023-2032 年 CAGR 约为 2.45%，2023/2032E 约为 6667/8347 亿美元，市场空间广 阔。以固安捷为代表的数字化 MRO 采购平台解决了传统 MRO 采购诸 多痛点，数字化渗透率有望持续提高。根据我们测算，2022 年北美数 字化 MRO 采购渗透率大约为 15%，对应的市场规模大约为 230 亿美元， 在保守、中性和乐观情形下，北美市场规模有望分别以 11.8%、13.9% 和 15.9%的 CAGR 增长至 2030 年的 560、660、750 亿美元。

行业竞争格局分散，固安捷有望凭规模效应飞轮持续攫取份额。全球 MRO 市场分散，固安捷作为全球 MRO 龙头也仅有约 3%的市场份额。 此外，在固安捷的大本营北美地区，固安捷也仅有不到 10%的市场份额， 其他前十大 MRO 分销商份额合计也仅有 24%，作为全球最为成熟的市 场，竞争格局也较为分散。公司深耕 MRO 行业，有领先的规模，因此 在产品种类、产品质量、采购价格和物流配送等方面具备较强的竞争力， 对于老客户具备较强的粘性，且不断地吸引新客户，而随着新客户的加 入，公司的规模将继续扩大，从而带来上述方面的竞争力进一步加强， 规模效应的飞轮将进一步运转，为公司带来更多的市场份额。