招商银行研究报告:资产质量稳定,分红率提升.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2024/03/27
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招商银行研究报告:资产质量稳定,分红率提升。招商银行发布 2023 年年报,23 年营收、PPOP、归母净利润同比增长 -1.6%、-2.1%、6.2%,分别较23Q1~3变动+0.08pct、+0.71pct、-0.29pct, 累计业绩驱动上,规模增长、拨备计提、其他非息是主要正贡献,息差、 中收等为主要负贡献。单季度来看,23Q4 单季度营收、PPOP、归母 净利润同比增长-1.4%、+0.9%、+5.2%,增速较 23Q3 均有所回升。
亮点:(1)贷款增长放缓,但核心为表内票据压降。公司 23 年贷款增 长 7.6%,增速同比下降 1.08pct,主要负贡献为票据压降,个人贷款 23 年增长 8.7%,增速同比提升 2.91pct,按揭增长相对乏力,公司加大了 对优质小微贷款和消费贷的投放力度。(2)资产质量稳定。23 年不良 率 0.95%,环比 23Q3 末下降 1bp,其中对公贷款不良率 1.19%,同比 下降 7bp,零售贷款不良率 0.89%,同比持平。23 年关注率 1.10%, 环比回升 9bp,逾期率 1.26%,环比回升 1bp。拨备覆盖率 437.70%, 环比下降 8.16pct,拨备安全垫夯实。(3)分红率提升,配置性价比凸 显。公司公布 23 年每股现金分红 1.972 元(含税),对应分红率 35.01%, 同比提升 2pct,高于同业,以 2024 年 3 月 25 日收盘价为准,静态测 算下公司 A 股/H 股股息率分别 6.3%/6.6%,配置性价比凸显。
关注:(1)存款增长放缓。23 年存款增长 8.2%,同比下降 10.5pct, 主要负贡献为活期存款,原因有三,其一,M2 增速回落,金融机构存 款增长回落;其二,经济复苏较缓,企业投融资意愿不足,活期存款留 存减少;其三,资本市场扰动下居民存款活化率下降。(2)息差继续收 窄。23 年息差 2.15%,较 22 年/23Q1~3 下降 25bp/4bp。资产端,23 年贷款收益率较 23Q1~3 继续下降 6bp,预计主要是新发贷款定价回 落,以及收益率相对较高的信用卡和个人住房贷款增长乏力;负债端, 下半年存款成本率保持稳定,但活期存款占比保持下行,存款成本依旧 刚性,24 年约有 28%的定期存款到期,预计存款挂牌利率下调成效将 逐步显现,有助于维稳息差。(3)中收延续同比负增长。23 年中收同 比下降 10.78%,但降幅环比收窄,受银保渠道降费、资本市场波动、 消费需求偏弱等因素影响,财富管理、资产管理、托管收入均同比负增。
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