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潍柴动力研究报告：重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入。柴油和天然气价差令天然气重卡经济性优势突出，有望剌激重卡销量复 苏。我们认为天然气重卡销量的最大争论是柴油和天然气价差是否能维 持，我们预期柴油和天然气价差有望支持 2024 年天然气重卡的增长。 2024 年 2 月底 LNG 价格已经回落至人民币 3938 元/吨，油气差价比例接近 50%，经济性优势十分突出。一般来说柴油/LNG 差价比为 50-70%，其中 70%为临界值，只要低于 0.7，天然气车辆仍有优势。今年前两个月，天 然气供大于求，我们预计在 LNG 旺季之后天然气供需面仍将宽松，该差价 率将维持在低位，使天然气重卡保持竞争力。

当前行业底部向上，潍柴作为重卡发动机龙头受益于天然气重卡渗透率提 升，市占率和盈利能力双升。我们预测2024年中国重卡销量同比增长21% 至 110 万辆，较市场预期高~10%，置换需求、出口、碳中和设备更新等政 策将成为重卡销量主要的驱动因素。我们认为天然气重卡销量将会较市场 预期强劲。目前天然气重卡经济性优势仍然突出，将刺激需求，且我国加 气站等基础设施相对完善，天然气重卡渗透率存在进一步增长空间。我们 预测2024 年中国天然气重卡销量同比增长115%至31 万辆，渗透率上升至 28%，其中牵引车渗透率有望达到 46%，因此将支撑重卡销量在 2024 年持 续改善。潍柴动力拥有~30%中国重卡发动机市场份额，其中天然气发动 机的市场份额接近 70%，有望成为天然气重卡渗透率提升的主要受益者。 叉车+仓储物流收入方面，在供应链优化、内部降本以及终端价格动态调 整等推动下，我们认为该业务板块利润率将在 2024 年持续改善，有利于 潍柴动力利润率的改善。