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华通线缆研究报告：电缆、油服耗材双驱动，海外业务打开空间。深耕线缆行业三十余年，形成“电缆+油服”双主业，海外业务发展提速 公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块。2022年电线电缆和油服行业营 收占比分别为 67%、29%，毛利占比分别为 52%、43%，毛利率分别为 11%、 21%。高毛利油服业务占比提升，2022年以来利润增速远超营收增速。2023年前 三季度，归母净利润增速 71.8%远超营收增速 7.2%，油服行业产品营收占比由 2020 年的 14%快速提升至 2022 年的 30%。海外业务进入快速发展期。2022 年， 公司在港澳台及境外营收 33.2 亿元，同比增长 54.3%，营收占比达 63.9%。

电缆业务：全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显

公司在全球区域市场认证齐全、技术实力领先。境外销售以 ODM 为主，占 80% 以上，在美国、澳洲、欧洲等发达国家市场积累了稳定的 ODM 客户资源。 美国市场：公司海外收入的 53%来自美国市场，需求主要来自电网升级改造、建 筑业回暖。预计 2022 年北美电线电缆市场规模 4250 亿元，2018-2022 年复合增 速 2.2%。非洲市场：电力基础设施建设推动电缆需求增长，本土电缆供应能力 有限，预计 2022 年非洲电力电缆市场规模 1431 亿元，2018-2022 年复合增速 2.2%。公司以坦桑尼亚、喀麦隆生产基地为中心，辐射周边国家和地区，有望成 为未来重要业绩增长点。

油服业务：全球油气复苏大周期，油服耗材需求高景气

2023 年全球上游勘探开发资本开支为 5652 亿美元，同比增长 10.75%。预计 2024 年油价保持常态区间震荡，油服行业景气持续。预计 2023 年全球潜油泵电缆市 场规模达 44 亿美元，2014-2023 年复合增速 4.3%。预计 2021 年全球连续油管市 场规模 7.9 亿美元，2018-2021 年年均增速 6.4%。 公司油服领域产品应用覆盖勘探、钻完井、开采阶段， 2022 年油服行业营收达 15.24 亿元，同比增长 85.35%。公司产品技术和认证达到行业领先水平，子公司 信达科创是获得 API-5ST 认证的全球仅有的六家连续油管企业之一。潜油泵电缆 和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、 Apergy、Valiant、斯伦贝谢等美国油服公司建立了长期稳定的合作关系。2022 年 哈里伯顿为公司第一大客户，实现销售收入 5.3 亿元，在总营收中占比 10.7%。