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机床刀具行业复盘与展望：厚积薄发，顺风而行。2023 年国内机床运行情况呈现出需求偏弱，前高后平，内弱外强的特 征。根据中国机床工具工业协会数据，总量方面，2023 年金属加工机 床产量 76.4 万台，同比+1.2%，消费额 257.8 亿美元，同比-6%，供 给扩张而需求偏弱。内需方面，与 PMI 指数的变动对应，2023 年金属 切削机床产量呈现先高后平的走势，4-10 月机床产量维持 5 万台/月左 右，11-12 月提高到 6 万台/月。进出口方面，整体呈现内弱外强的特 征，机床行业 2023 年出口 77.7 亿美元，同比+25.3%，进口 61 亿美 元，同比-7.6%；刀具行业进出口规模同步收缩，表现为出口优于进口。

复盘机床及刀具行业头部企业盈利能力与股价表现，有四点结论。第 一，经营主体报表数据与行业中观表现匹配度高；第二，公司股价表 现与业绩基本面高度相关；第三，行业景气上行阶段头部公司有能力 实现业绩与估值的戴维斯双击，下行筑底期，头部公司业绩依然稳定， 估值处于底部区间。第四，头部公司有较强的产品力和产能扩张优势， 在复苏阶段有望实现超越同行业的阿尔法表现。

展望 2024 年，PPI 与库存有望并集向上，内外需同步向上的正向双击 可期。根据 Wind 数据，PPI 连续下降 3 月，基本确定底部区间，同时 工业产成品库存增速自 2022 年 4 月已经连续回落 7 个季度，筑底已基 本完成。展望后市有望迎来 PPI 和库存的同步向上，进入补库存周期， 工业企业经营状况将同步得到改善。内需方面，以 3C、汽车为代表的 新兴制造业复苏向好和以油服装备、船舶为代表的传统制造业景气向 上将成为贡献内需的中坚力量。根据 JMTBA 数据，日本出口中国大陆 的月度订单也在 2023 年 11-12 月重回 200 亿日元以上，同样昭示着 机床行业内需的边际好转；外需方面，2021-2023 年中国金属加工机 床出口额屡创新高，加速出海的态势得以延续将打开广阔的海外市场。

高端化趋势不变，政策支持推动我国机床刀具行业成长。机床高端化 方面，根据 Wind 和国家统计局数据，国产金属切削机床数控化率稳步 提升至 45%，核心参数逐步向国际标准看齐；刀具高端化方面，产品 销售单价连年走高，国产刀具性能已与日韩刀具不相上下。政策强化 与大规模设备更新指导方案将催化需求向好，保障机床刀具行业成长。