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海外银行业专题报告：泡沫破灭后，日本银行如何生存？泡沫破灭后日本银行资本市场表现。1990 年代初至 2003 年一季度，东证银 行业指数累计下跌了 91%，跑输大盘指数约 20 个百分点。东证银行业指数除 了 2003 年二季度至 2006 年一季度迎来一波大反弹，以及 2023 年以来跟随 大盘有所上涨，其他时期均表现低迷，且长期持续跑输大盘。估值上，2011 年之后日本东证银行指数 PB 估值长期在 0.5x 附近震荡，近期有回升到 0.8x 以上。另外，日本大型银行在盈利和估值上都优于中小银行，在长期低增长 低利率大环境下，日本并没有出现小而美的银行。

2000 年至 2003 年日本银行业连续四年亏损。（1）泡沫经济破灭后，日本银 行业深陷不良泥沼，处置不良成本巨大，这是造成亏损的核心因素。除了房 地产泡沫破灭、经济陷入困境外，不良大幅攀升也与日本政府早期对不良问 题重视程度不够息息相关。大规模处置不良的同时，日本银行业不良率仍达 到 8.4%的峰值。2005 年不良率降到 3.5%左右，2014 年之后降到 2.0%以下。 （2）净息差收窄至 1.0%以下，并且无法通过规模扩张来对冲净息差的收窄， 盈利能力大幅下降。直到 2004 年全球经济开始复苏，以及不量债权问题得 到解决，日本银行业才迎来喘息之际，扭亏为盈。

经过阵痛转型，日本银行业 ROE 自 2011 年以来长期维持在约 5.0%。不良处 置付出了巨大成本，但轻装上阵后的日本银行业才有了生存下去和优化经营 策略的机会。日本都市银行强强联合，地方银行间也不断合并求生，而非 传统的好吞坏或者强吞弱的形式，日本 11 家都市银行经过一番分化组 合后形成 5 家，日本前五大银行总资产份额从 1996 年的 38.8%提升到了 2017 年的 64.4%，抗风险能力和综合化经营能力提升。一方面，伴随企 业竞相出海，日本银行也逐步加大了海外业务布局。2023 年 3 月末，三 菱日联金融集团、三井住友金融集团和瑞穗金融集团海外贷款占比分别 达到 35.1%、40.2%和 38.50%，2022 财年海外业务分别贡献总收入的 58.5%、34.0%和 53.1%。另一方面，日本银行业积极探索综合化经营， 发力中间业务和交易业务，三大行非利息收入占净收入比重从 2000 年 初的约 20%提升至近年来的约 60%。并且日本银行对贷款投放和资产配 置都采取更谨慎的态度，信用成本和不良率长期在低位运行。