基于多空移仓矛盾的跨期套利策略及优化.pdf

基于多空移仓矛盾的跨期套利策略及优化。本文分析了跨期价差的影响因素，包括多空移仓矛盾、远期 Carry、转换期权价值之 差和行情预期，并从量化的角度基于这些影响因素构建了国债期货的跨期套利策略。

基于多空移仓矛盾构建跨期策略：大部分时间期现套利者的行为是影响跨期价差 的主因。若 IRR 持续高于资金利率，则正套的存在使得多头主导移仓，可以做窄 跨期价差；若 IRR 持续低于资金利率减融券成本，做阔跨期价差。在 T、TF 和 TS 上的年化收益分别为 3.03%、1.95%和 1.14%，胜率分别为 69.44%、61.11%和 56.52%。

其他影响因素如何用于跨期套利策略：分别从远期 Carry、转换期权价值之差和 行情预期三个维度对跨期价差进行右侧择时。择时框架为“样本内寻优+过拟合 检验+样本外跟踪”。对上述三个维度产生的信号进行等权合成后，将合成后的信 号定义为“其他信号”。由于大部分时候多空移仓矛盾是推动跨期价差变化的主要 力量，故只在 IRR 未给出信号时采用“其他信号”的方向判断跨期价差走势，否 则仍以IRR给出的信号为准。从优化结果看，T合约年化收益由3.03%提升至3.89%； TF 合约年化收益由 1.95%升至 3.17%，胜率升至 83.33%；TS 合约年化收益由 1.14% 升至 1.72%，胜率升至 69.52%。

可能导致跨期套利策略表现出现波动的几个问题：1）若多空矛盾非主导移仓因 素，策略波动可能变大；2）市场发展初期，期现套利者参与度不足或导致策略回 撤；3）若移仓换月期前跨期价差已充分计价多空矛盾，可能影响策略表现；4） 市场预期对多空行为的影响程度不同；5）不同维度的信号可能出现分歧。