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海兴电力研究报告：智能配用电出海领军企业，海内外需求双轮驱动迎高增机遇。海内外需求双轮驱动智能电表迎高增机遇。新能源并网大幅增加会对电网提 出新要求，智能电网是未来的必然趋势，预计 2026 年全球智能电网市场规 模将达到 1034 亿美元，智能电表是智能电网建设的必要基础有望迎来新机 遇。1）从国外市场来看，就欧洲而言，主要受益于西欧替换需求+东欧普及 需求，加之欧洲颁布能源系统数字化计划，提出计划投资 1700 亿欧元电网 数字化建设更是给需求的落地提供了有力的政策支撑；就亚太而言，智能电 表的安装数量有望从 2021 年的 7.577 亿台增长到 2027 年的 11 亿台， CAGR 达 6.41%；就拉美而言，平均智能电表渗透率仅 6.2%，低渗透率提供 巨大增长空间，拉丁美洲的智能电表有望从 2022 年底的 1170 万台增加到 2028 年的 3840 万台；2）从国内市场来看，两网积极响应国家新型电力系统 建设目标，并加大对智能电网的计划投入。其中国网计划“十四五”期间投 入电网投资 2.4 万亿元，在前两年的疫情影响下完成电网投资额不及计划总 金额的 40%，后半段电网投资有望提速。2023 国网智能电表第二次中标金 额创历史，也彰显了智能电表招标稳健向上的预期，此批交货期应作为 2024 年收入，合理预计国内电表行业明年业绩将创历史新高。

国内智能电表出海龙头企业，“技术+渠道+产品”共筑强劲护城河。在技术 上，公司是 Wi-SUN、STS 预付费标准等技术联盟唯一进入董事会的中国企业， 此外其软件子公司海兴泽科获 CMMI 5 全球软件领域最高级别认证，标志着 公司在技术研发能力等方面达到国际领先水平，这为公司相关产品的开发提 供了优质的技术基石；在渠道上，公司海外布局领先，在海外有 6 个境外工 厂、10 个区域总部和 6 个重点国家代表处，全球员工 3000 多人，外籍占比 50%以上。产品销往全球超过 90 个国家和地区，未来有望凭此持续抢占国际 市场。此外，公司多年来均是两网主要的智能电表供应商，招标排名始终处 于领先地位，在国内市场同样具备优质的客户资源；在产品上，公司提供 AMI 一体化解决方案，能根据客户需求提供定制化服务，将进一步加强智能电表 客户的粘性的同时贡献新的业绩增长点。

智能配电业务发力重合器产品，有望贡献海外营收新增长。公司于 2022 年 推出重合器产品，目前公司重合器产品已成功通过巴西、哥伦比亚等市场的 产品认证，已实现客户端挂网运行。由于公司通过智能电表业务，已在国外 建立强大和业务渠道，而配电业务与用电业务相关程度较高，叠加境外部分重点地区对智能配电网的高需求，公司有望通过渠道共用快速打开海外配电 业务。