香飘飘研究报告：稳居冲泡龙头，开辟即饮新成长极.pdf

香飘飘研究报告：稳居冲泡龙头，开辟即饮新成长极。奶茶行业领跑者，打造即饮第二增长曲线。公司自 2005 年成立后，专注冲泡 奶茶领域，不断推进产品年轻健康化升级，连续 11 年占据龙头地位，我国市 占率高达 60%以上。2017 年开辟了第二成长曲线即饮业务，推出 Meco 果汁 茶跻身 10 亿级大单品，2022 年推出兰芳园冻柠茶，丰富产品矩阵，次年团队 扩建带动品类增长，2017-2022 年即饮收入 CAGR 为 24%。2023 年公司发布 新一轮股权激励计划，伴随疫后冲泡业务快速恢复，以及即饮团队到位后业 务放量增长，未来公司经营向好发展。

冲泡即饮双轮驱动，渠道深耕促发展。产品端，三大品牌定位清晰，香飘飘 品牌为当之无愧的杯装奶茶领导者，经过多年沉淀认可度高；Meco 果汁茶定 位新派茶饮，主打“真茶真果汁”，与零食绑定开创新场景；兰芳园作为港式奶 茶始祖，定位中高端消费人群，22 年推出的瓶装冻柠茶成为热门单品。渠道 端，公司持续加强渠道精耕，冲泡业务聚焦 20%重点门店，推进渠道下沉； 即饮业务聚焦 70 个核心城市，加大品宣投放力度，同时推进“冰冻化建设”。 23 年 4 月即饮团队组建完成并开始独立运作，进一步细化渠道管理颗粒度。 产能端，公司有浙江湖州、天津、四川成都、广东江门四大基地，2022 年总 产能 68 万吨，为推动第二增长曲线快速发展，公司积极扩建即饮生产线，目 前液体产能已达到 49 万吨，随着即饮产能爬坡后，规模效应将逐渐显现，盈 利能力有望持续优化。