五轮存款利率下调：复盘与展望.pdf

五轮存款利率下调：复盘与展望。五轮存款利率下调，均由国有大行率先发起。2022 年 4 月存款利率自律机制建立以来， 当年 4 月、9 月经历了两轮大规模存款利率下降，主要由大行和股份行参与，中小银行 由于负债端压力较大、存款竞争较为激烈，降低存款利率的热情不高；部分银行在春节 前为揽储上调存款利率，2023 年 4 月份部分中小行调降存款利率可能是针对春节前利 率上调的回调。2023 年 4 月利率自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023 年修订 版）》，新规由原来的激励为主引入惩罚措施，加速了中小银行存款利率补降的进度。2 023 年 6 月、9 月和 12 月，国有大行再度发起三轮存款利率下调，2024 年 2 月，部分 地方城农商行针对去年 12 月份存款利率下调进行补降。

回顾我国利率市场化改革进程，总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券市场利率， 再逐步推进存、贷款利率的市场化。聚焦于存款利率，我国存款利率市场化进程包括以 下几个阶段：阶段一，基准利率时代（20 世纪 90 年代），存款利率由央行发布的基准 利率决定，既无上浮也无下调。阶段二，管住上限，向下浮动（2004 年-2015 年），与 贷款利率下限管理同步实行了存款利率上限管理。这样做一方面为防止金融机构为抢存 款而盲目抬高利率，另一考虑是保护银行业的合理利润水平，弥补长期低贷存利差对银 行资本和自身发展能力的透支，为银行改革赢得时间。在此阶段，存款利率上浮空间逐 渐扩大，由基准利率的 1.1 倍涨至 1.5 倍。阶段三，放开上限（2015 年-2019 年），20 15 年 10 月份，央行宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。 阶段四，自律管理+市场化推进（2019 年至今）。2013 年 9 月，央行指导成立了市场利 率定价自律机制（以下简称利率自律机制），通过行业自律监管，激励约束金融机构利 率定价行为。2022 年 4 月人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制， 利率自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 L PR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

2022 年 4 月份以来，存款利率经历了五轮调降，既符合“政策利率——LPR 和 10 年 国债利率——存款利率”的传导路径，又具有现实合理性。对于 42 家上市银行定量测 算，5 年期 LPR 下调 25bp，若保持其他因素不变，上市银行净息差约收窄 5.6bp 至 1 1.5bp 不等，而负债端各期限定期存款利率平均需要下调 10-30bp 可以抵消本次 LPR 降息的影响。

我们判断存款利率存在进一步下调的必要性：第一，考虑到半数上市银行以及商业银行 整体净息差已经低于 1.8%，部分银行必须想办法以提高贷款利率或降低存款利率的方 式扩大净息差，目前来看后者可能性显然更大。第二，部分中小银行为了揽储展开“价 格战”，导致存款利率居高不下，农商行净息差处于较高水平，仍有下降空间。

从存款利率下调的触发方式来看，先下调 MLF 的可能性较小，更有可能补降存款利率， 从而维持必要的净息差。根据利率自律机制，通过降低 MLF 降低 LPR，进而降低存款 利率，可能会加剧息差压力。MLF 下降会率先引起 LPR 的下降，随后才传导至存款利 率，在此期间银行的净息差会进一步压缩。因此，下一步，更有可能的方式是存款利率 补降。