新能源汽车热管理行业研究报告：技术路径持续演化，全球化拓展与横向扩张打开空间.pdf

新能源汽车热管理行业研究报告：技术路径持续演化，全球化拓展与横向扩张打开空间。新能源热管理技术演化的核心在于：以尽可能小的能量满足整车系统（冷媒路&水路）的 工况需求（制热&制冷）。基于此推演后续技术趋势：①冷媒侧：热泵空调大范围普及， 2023 年 1-9 月标配搭载率达到 25.3%，2027 年有望达 60%；方案预计将逐步收敛为 R1234yf 冷媒热泵与低功率 PTC 耦合。②水路侧：动力系统将主要采用液冷散热，以保证 冷却效果，而高压大功率平台、智能化下芯片算力的提升将带来新增量；③集成化：打通 冷媒路和水路实现更充分的热量交换和统筹管理，进一步提升系统效率，集成化对于零部 件厂商而言是能否长期成长的关键与核心壁垒来源。

电动化趋势下，新能源乘用车热管理市场快速扩容。由于新能源热管理系统功能性与复杂 度的大幅提升，根据不同零部件之间的工艺共通性，将其分为换热器类、阀类、泵类、压 缩机类以及其他零部件等。预计非热泵 BEV、PHEV 单车价值量约为 5650、6650 元，而 搭载热泵系统需要额外增加 1000 元，相较于传统燃油车的 2260 元有明显提升。而在电 动化趋势下，预 计 2025 年 全 球 新 能 源乘 用 车 热 管 理 市 场 空 间达 1616 亿 元 （CAGR4=31%），国内新能源乘用车热管理市场空间达 878 亿元（CAGR4=45%）。

目前自主零部件厂商已经在国内逐步实现对外资的替代，后续将反向出海全球布局。在下 游整车自主新能源浪潮下，国产供应商从单个零部件开始逐步摆脱外资垄断实现替代，国 产市占率已经从早期约 10%上升至超 50%。其中，部分头部自主供应商由点及面，由零 部件向集成化系统产品突破；下一步则是将长板进一步扩大，反向出海实现全球布局。

从财务数据方面对比外资和国产供应商：收入方面，近年来外资热管理业务营收增幅相对 有限（增速在 10%以下），而三花、银轮增速在 50%以上；盈利能力方面，外资整体毛 利率在 15%左右，稳中略有下滑，而本土供应商在 19%以上；资本开支方面，外资资本 开支/营业收入比例基本在 3%-8%左右，而本土企业则从 2020 年起进入新一轮资本开支 阶段，为市场扩张提供产能支撑，2021、2022 年资本开支/营业收入都在 10%以上

除汽车行业外，热管理零部件厂商凭借客户优势以及技术共通性，亦具备向储能、数据中 心、机器人横向拓展的潜力，进一步打开成长空间。其中，中国储能温控市场 2022-2027 年将由 45 亿元增至 389 亿元，CAGR 达 54%，下游汽车共同客户有特斯拉、宁德时代、 比亚迪等；中国液冷服务器市场 2022-2027 年将由 73亿元增至 640亿元，CAGR达 55%， 下游汽车共同客户有华为等；而人形机器人已形成重大明确的产业趋势，热管理“机电一 体化”技术赋能执行器，与阀、泵类产品在电机及控制技术上同源，下游汽车共同客户有 特斯拉、小鹏、华为等。