完美世界研究报告：走出空档期，关注新产品与经典IP周期.pdf

完美世界研究报告：走出空档期，关注新产品与经典IP周期。核心变化：有望重新进入产品周期，驱动基本面困境反转。2022 年~2023 年公 司较缺少重点产品，处于产品空档期，国内仅上线了《完美世界：诸神之战》、 《黑猫奇闻社》、《天龙八部 2》三款新产品，并对已上线的《梦幻新诛仙》、 《幻塔》进行海外区域发行，叠加存量产品随着生命周期流水自然下滑，基本 面承压。展望 2024 年，公司储备有《诛仙世界》、《女神异闻录：夜幕魅影》、 《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：环》、《Perfect New World》等多款 产品，或许有望进入产品周期，再现大单品驱动的基本面困境反转。

团队梳理：组织架构调整，更加扁平的管理与精简的团队，期待效率提升与费 用优化。公司于 23 年末进行了 18 年之后的首次组织架构调整，对游戏研发团 队进行扁平化管理，原有的项目中心改为工作室制度,并在随后对核心员工发 起股权激励。我们认为内部或同样对冗余人员进行了精简，期待公司在保证战 斗力的基础上基于更加精简与灵活的团队，带来效率提升与费用优化。

历史积淀：王牌 IP 诛仙影响力仍在，新作上线有望激活稳定受众，有望保障 新产品下限。我们认为诛仙 IP 覆盖了一个大致 25-50 岁、消费能力强、且有 网络内容消费习惯的群体；历史上 20 岁的用户经历 IP 小说到游戏的熏陶，忠 诚度仍在。参考类似的经典 IP 产品《原始征途》对征途核心受众的激活，长 期沉淀的经典 IP+迭代新产品，我们相信《诛仙世界》上线或有望激活诛仙 IP 核心用户。

持续推进 AI 技术布局，生产端提升效率，产品端研发 AI 驱动游戏。2022 年 以来，公司就与微软达成 AI 方面的合作，通过对开发工具的 AI 化、对核心业 务持续渗透、以及对生产管线的 AI 化，使得目前在研游戏新品美术产出效率、 产品开发效率均不同程度提高。智能 AI、语音识别、数字人等技术，已逐步 应用于现有游戏中。此外，公司 Pipeline 中储备有一款由 AI 工程师团队自主 研发，全 AI 驱动的游戏。游戏内包括场景信息、角色信息、情节发展、玩家 行为、对话等均由 AI 演算，探索 AI 技术对游戏玩法的迭代。