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投资策略专题：重铸β，“稀缺资产”六维藏宝图。引言：我们从 23.6.18《大安全当立》开始持续提示：逆全球化趋势， “发展”的重要性让渡给“安全”，叠加地产周期下行，投资的预期收 益率二次下台阶，消费“核心资产”的盈利和估值中枢下移，国企优势 “稀缺资产”（资源+公用事业）获得比较优势，开启中长期重估进程。 本文聚焦“稀缺资产”的 5 维度藏宝图，并结合年报业绩预告，综合构 建“稀缺资产”的六维度股票池，从 22 年开始持续获得非常明显的超 额收益！（详见正文第七章）

重铸β：从消费“核心资产”到国企“稀缺资产”

逆全球化“大安全当立”以及地产周期下行，是二十年未有之变局，也 是当前投资的关键变量，正在驱动时代的β，从消费“核心资产”切换 到国企“稀缺资产”——

（1）地产周期下行导致投资预期收益率第二次下台阶，中低 ROE 的国 企“稀缺资产”（资源+公用事业）获得相对优势并开启重估进程；

（2）美国主导全球“再工业化”加剧中游制造产能过剩，也会驱动产 业链定价权转向上游资源+公用事业；

（3）地产硬着陆导致土地财政难以为继，以前依赖大量财政补贴的国 企泛公用事业部门，在拿不到那么多财政补贴之后，将会面临供给出 清-涨价-重估；

（4）逆全球化“安全”自主可控的重要性明显提升，高质量发展“硬 科技”（如光刻机等）转型升级，短期的经济性不强，需要大量财政补 贴，会加速“土地财政”转向“要素财政”，也就是国企“稀缺资产” 涨价重估。 我们从以下五个视角探索“稀缺资产”的藏宝图，并结合最新业绩预 告，综合定位面向未来的“稀缺资产”