天目湖研究报告：江南优质旅行目的地，增量项目落地可期.pdf

天目湖研究报告：江南优质旅行目的地，增量项目落地可期。区别于市场：市场认为天目湖酒店客单价较高，在性价比出行趋势下 OCC 承 压，且核心景区业务增速放缓。但我们认为天目湖拥有多元化且具有独立个性 发展特色的产品矩阵，各业务协同效应明显，景区二次消费占比较高，公司在 全产业链文旅项目的策划、建设和运营能力方面优势显著。依托于长三角的优 质客流，预计公司将在旅游行业复苏中获得显著收益，关注平桥漂流未来落地 可能带来的利润增量，南山小寨二期预计 2025 年 12 月落地，与国资合作打造 的动物王国项目预计 2026 年落地，支撑长线成长，看好优势景区异地复制的能 力。

行业层面：需求复苏强劲，旺季弹性可期

国家与多地政府推出了一系列刺激旅游消费的政策，出行需求得到释放，利好旅 游产业发展；当前我国旅游客单价较低，旅游收入依靠客流量的快速恢复；春运 火车票开售，学生游与寒假亲子游客流叠加；寺庙游催生旅游新趋势。长期来 看，游客出行天数与距离双增长；我国旅游消费处于转型升级阶段，休闲度假游 或将逐步取代传统观光游成为主流。

公司层面：依托自然生态环境，打造多元化产业链布局

1）区位优势：景区位于长三角地区，区域经济发达，游客消费能力强，形成适 合休闲游的 3 小时都市旅游圈；2）景区业务：打造“一站式旅游”发展模式。公 司依托三大核心景区和产品，持续开发多元的二次消费项目，促进文旅产业价值 链延伸；3）酒店业务：景区酒店包括御水温泉系列、遇系列、特色系列。价格 范围约为 400-18000 元/晚，实现低中高端价位全覆盖。酒店业务布局可实现公司 从旅游服务向衍生度假产品、多日游产品的延展，具有一定战略意义；4）综合 优势：公司具备精细化的运营与管理能力，项目对资源的依赖性低，异地复制成 功的可能性较大。与国资联手打造重大新项目，外延发展未来可期。