固收基金2023年回顾及2024年展望：纯债优于固收加，提杠杆拉久期，增配信用债、价值风格股票.pdf

上传者：十一路
时间：2024/02/04
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固收基金2023年回顾及2024年展望：纯债优于固收加，提杠杆拉久期，增配信用债、价值风格股票。2023 年纯债基金表现良好，规模创新高。头部公募管理规模普遍增长。纯债型基金业绩随规模呈现先升后降趋势。受权益市场下行拖累，2023 年“固收+”基金表现较弱，份额及规模均有所减少。一线梯队公募规模下降较多。权益市场较为动荡时，规模偏大的产品业绩更为稳健。

2023 年固收基金杠杆率回升，降低利率债配置比例，增配信用债。纯债基金普遍提升久期、加大信用下沉力度。将可转债股性仓位分拆，与股票资产一同计入权益仓位。“固收+”基金 2 季度以来逐渐降低合并权益仓位。2023 年“固收+”基金增配有色金属、电力及公用事业、机械、交通运输、电子行业，减配非银、银行、食品饮料、煤炭、电力设备及新能源。风格暴露来看，风险偏好有所下降，增配价值风格股票与流动性相对一般的中小市值标的博取收益。

机构偏好的固收基金主要特点：1）普遍来自投研能力、风控水平较高的大型公募，纯债基金规模通常在 50 亿元以上；2）老牌基金经理管理，经验丰富；3）中长期纯债基金，机构看重其获取业绩的能力。短期纯债基金，机构更看重业绩稳定性与风险控制能力。4）管理权益及转债部分的基金经理自身特点突出，风格稳定。5）偏好股票风格为大中盘价值，纯债资产稳健，转债资产风格偏债性固收+。可能由于该类型产品策略容量大，波动较低，适合作为底仓或填补纯债仓位进行持有。

2023 年规模增长靠前的纯债基金，系 1）业绩领先或弹性较好，把握债市 beta 能力强。2）风险控制能力好、回撤小。规模增长较多的固收+基金主要为仓位在 15%-25%，转债持仓以偏债及平衡类券种为主的产品。

当前低通胀弱需求延续，预期 2024 利率走势为倒 N 型：二季度前利率或继续低位小幅下探，但在政府债缴款提速、防止资金空转要求下，利率下行幅度或有限。下半年海外开启降息周期，出口或将好转。同时稳增长政策继续发力，三季度经济或逐渐修复，利率可能转而震荡上行，四季度则小幅回落。固收基金配置上，短期关注纯债策略基金，及大盘价值风格固收+。若二季度经济修复情况良好，可关注成长风格固收+。