宏观经济专题:美联储停止缩表的五节点与三阶段.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2024/02/04
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宏观经济专题:美联储停止缩表的五节点与三阶段。1、美联储缩表进程可分为 5 个节点:美联储缩表带来金融机构“缩表”,准备 金余额下降→货币市场利率走高,利率走廊有效性变差→美联储放缓缩表速 度 or 技术调整→“钱荒”→停止缩表。
2、2022 年缩表至今,美联储准备金余额并未下降,即缩表尚未完成节点 1。 近期随着准备金两大蓄水池 TGA 账户与 ONRRP 账户“水量”不足,市场开 始预期准备金将加速下行。
3、缩表对资产价格影响可分为 3 个阶段:缩表的流动性冲击阶段,10Y 美债 收益率上行、美股估值回落→停止缩表的预期阶段,10Y 美债收益率见顶、美 股估值见底→正式重启扩表阶段,预期落地,10Y 美债收益率下行结束。
4、QT-II 中,阶段 1 与阶段 2 同步发生。但美联储缩表带来的流动性紧缩效 果或难以避免,短期而言,宽松预期交易过早过满+准备金尚未实际开始降低, 10Y 美债收益率尚难言顶部。
5、当然,我们必须承认,预测美联储的转向路径是十分困难的(即便是美联 储,也并不能提前准确预知市场的极限准备金水平),因此把握决策背后的触 发节点才更重要,本文意在此。
对照 2017-2019 年美联储缩表进程(下文称为 QT-I),2022 年以来的缩表进程 (下文称为 QT-II)走向停止可能也将重走 QT-I 之路,5 大节点是停止 QT-II 的关键信号,3 大阶段是资产价格应对缩表的可能走向。
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