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联德股份研究报告：产能释放在即，国际化潜力广阔。精密零部件制造领先企业，财务指标优秀。公司产品应用于压缩机、 工程机械、食品机械和风电设备等，积累了大量优质全球500强客户资 源，包括江森自控、英格索兰、卡特彼勒等。公司业绩稳健增长，毛利率 维持同行高位。2022年得益于国内市场平稳以及海外市场需求的大幅增 加，叠加技改实现的产能扩张，实现营收11.2亿，同比增长40.3%，公司 毛利率水平较高，21年受原材料涨价影响导致大幅下降，22年有所回升。

全球铸件市场产能平稳，中国产量占比持续提升。铸造行业是制造业 的重要基础产业，其发展状况与全球经济发展密切相关。2022年全球铸 件产量11000万吨，从行业发展周期来看，全球铸造业已步入稳定发展的 成熟阶段，铸件产量平稳；中国铸件产量2011-2021年从4,150万吨增长 至5,405 万吨，CAGR 为 2.7%，在全球市场产量占比仍在持续提升过程 中。供给端：在供给侧结构调整下，落后产能加速出清，头部企业市占率 有望提升。需求端：压缩机领域与白色家电高度相关，有望实现稳健增 长；工程机械国外需求旺盛，国内工程机械置换高峰已过，整体工程机械 销量温和复苏；汽车与风电的高景气有望加速国内铸造企业需求。

参股力源液压，按需扩产，协同效应叠加产能扩张，打开收入天花 板。公司现有产能难以满足增长需求，外协无法满足公司发展需求，通过 收购力源金河，公司获得3万吨的铸造产能指标，募投项目在2023年三季 度产能有望释放。同时，力源液压从事的零部件铸造和机加工环节，是同 一产业链上下游，工艺技术方面可互相借鉴提升，协同效应明显。