国航远洋研究报告：干散货运领先企业，优化运力结构助力业绩高增.pdf

国航远洋研究报告：干散货运领先企业，优化运力结构助力业绩高增。干散货航运领先企业，新造船舶扩增运力：公司深耕航运领域二十余载， 立足内贸逐步拓展外贸业务，形成内贸外兼顾并进发展态势， 2023 年 受全球经济增长放缓叠加地缘政治影响，运价下跌业绩有所下滑， 2023Q1~3 实现营收 6.7 亿元，同比-23%，实现归母净利润 0.08 亿元， 同比-96%。截至 2023 年底，公司拥有自营船舶 18 艘，运力约 130 万 吨，2024 年预计新增 4 艘高效船舶优化船队结构，助力业绩提升。

国内市场运力充沛，需求稳增，运价平稳：需求端：2023 年火电发电需 求提升带动煤炭需求上行，2023 年 1-10 月我国内贸货物吞吐量达 98.34 亿吨，同增 7.9%。随经济逐步稳定复苏，国内干散货运输市场将 稳步增长；供给端：截至 2023H1，我国共有沿海省际干散货运输船 2511 艘，同增 8%，载重为 8278.6 万吨，同增 8.8%，运力增长较为充沛， 沿海散货运价保持平稳。

国际市场老龄化船只占比提升、新规要求下供给放缓，红海事件扰动， 行业有望向上：需求端：2024 年，受中国恢复关税影响煤炭进口量或有 所减少，但印度市场需求持续保持旺盛，预计 2024 年全球煤炭需求持 续保持增长；供给端：2023 年 IMO 新规实施，全球 15 年船龄以上船舶 运力占比达 24%，老龄化占比高，环保趋严下老旧船舶运力将受限；同 时 2023 年全球干散货船舶新增订单运力占比仅 8.4%，处历史地位水 平，同时红海事件扰动有望支撑干散货市场向上。

内外贸兼顾，维护大客户资源优势，新建低能耗船舶增加盈利能力：1） 内外贸兼顾下外贸占比逐步提升：公司主要以巴拿马型及灵便型货船为 主，内外贸兼修，外贸相比内贸盈利更强，2023H1 外贸营收占比约 50%， 利润占比超 60%，外贸占比提升有望助力公司盈利改善；2）坚持大客 户为主战略，充分维护客户资源。公司多年发展，客户资源积累丰富， 主要包括国企央企、行业巨头等，为公司重要优势资源。3）存量船舶充 分满足新规要求，新造低耗高效船舶增强盈利能力。公司存量船舶中无 D 级或 E 级船舶，充分满足环保新规要求。同时已启动“10+10”艘新 造船计划，2024 年预计交付 4 艘，新船油耗更低充分推动盈利提升。