新坐标研究报告：精密冷锻件领域隐形冠军，持续拓展新能源汽车业务.pdf

新坐标研究报告：精密冷锻件领域隐形冠军，持续拓展新能源汽车业务。精密冷锻件领域隐形冠军，业绩持续稳健增长。公司成于 2002 年，主 营业务为精密冷锻件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组 精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，是国内 精密冷锻件隐形冠军。2013-2022 年间，公司营业收入和归母净利润复 合年增长率分别为 19.4%和 15.5%，业绩持续稳健增长。

冷精锻适用于大批量生产，兼具成本优势，未来具备较大发展空间。 冷精锻工艺具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高、生产成本 低与锻件力学性能好等优点，特别适合于大批量生产，常用于制造综 合性能要求较高且外形较为复杂的零件。与此同时，由于冷精锻工艺 靠模具控制金属流向，钢材质变形抗力较大，冷精锻对金属材料、模 具材料、模具设计及金属毛坯的软化处理要求较高，存在较高的技术 门槛。未来随着汽车行业围绕环保、节能、安全、舒适、高效和便捷 等特性的进一步挖掘，冷精锻技术还有很大的发展空间。

全产业链技术研发可控，利润水平领先同行。公司具备全产业链技术 研发能力，覆盖材料、模具、设备、产品，确保产品质量稳定及成本 可控，2023 年前三季度公司毛利率及净利率分别为 54.84%和 32.28%， 领先同行竞争对手。研发端公司持续保持高投入，2018 年公司年报单 独列示研发费用后费用率维持在 7%左右的水平，相较几个主要竞争对 手处于较高的水平。研发端的投入保证了技术成果的陆续产出，并最 终陆续产品化持续创造经济效益。

插电混动汽车销量提升及海外业务增长有望推动公司发动机传统业 务保持增长态势。公司发动机传统业务未来仍有望保持稳定增长。一 方面，在新能源渗透率提升的过程中，我们预测短期内插电混动汽车 将贡献新能源汽车渗透率提升的主要增长动力，而在市场格局方面， 2023 年公司传统客户合计占插电混动汽车全球份额 70%以上，基于公 司已取得的相关车企供应链一级供应商身份、燃油车业务上公司与客 户合作的良好关系及公司优秀的产品质量，公司未来有望在插电混动车型的高速发展中获得较好格局。另一方面，目前欧洲新坐标、墨西 哥新坐标供应量占欧洲大众、墨西哥大众份额较低，随着大众项目逐 步放量、新客户及新项目陆续导入，公司海外业务未来有望获得持续 稳定增长。