投资策略：大小单资金流为核心的综合行业轮动方案.pdf

投资策略：大小单资金流为核心的综合行业轮动方案。对于大小单资金流的研究而言，之前我们着重在选股层面，构建了市场上认可度 较高的一系列因子，如超大单关注度、大小单残差、散户羊群效应等。对于选股 因子聚合至行业层面的方法，主要有两个思考的维度：1、何种方式加权；2、因 子用原始值还是分域赋值。对此，我们尝试了 5 种方案但是整体效果一般，所以 后续我们直接从行业本身出发构建行业轮动因子。

从行业层面出发构建有效因子：超大单和小单

对于超大单而言，我们发现原始主动超大单强度 2022 年之后波动加剧，且出现 走平的趋势，因子逐渐失效。针对这一现象，我们采取两种方式进行修正：1、 考虑近期强弱趋势；2、考虑资金流的极端与温和。改进后的因子 RankICIR 从 原始 0.95 提升至 1.16，近两年波动和回撤较大的问题一定程度上得到了解决。 对于小单而言，我们主要改进了行业羊群效应因子，主要也分为两步：1、将小 单净流入改成非主动小单净流入；2、考虑行业羊群效应的变动，改进后 RankICIR-0.86 提升至-1.03。 将改进后的主动超大单强度和羊群效应等权合成效果优异，月频调仓下效果最 好，RankIC 为 9.28%，RankICIR 为 1.62，其逻辑可以归纳为：超大单本期强度较 高且不位于高位，散户羊群效应较低且无大幅增加。

从行业层面出发构建有效因子：大单

对于大单强度而言，我们发现不同行业之间量级存在天然的差别，导致横向比较 失真，因子效果较差。因此，针对于大单，我们从行业时序构建事件性因子，发 现极端突破具备一定的行业轮动能力，周频调仓效果最优。除此之外，北向券商 净流入同样具备这一规律，将二者融合后行业轮动效果较为优异。