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中金黄金研究报告：老牌黄金企业业绩高增，资源注入仍有潜力。背靠央企黄金集团，资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入，公司 旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量 891吨（权益量547吨）， 位列国内黄金企业第三位，另有铜金属量 226 万吨，钼金属量 46.96 万 吨；公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台，根据集团作 出的非竞争承诺，黄金资源有望持续注入，资源增长远景仍可期。

黄金产业链完备，资源和产能持续扩张。截止2022年，公司在产黄 金矿山有24座，其中9座矿山年金产量超过1吨，矿产金产量常年在20吨 以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购，规划黄金产能11吨/年；同 时，收购内蒙古金陶39%股权，与集团公司合计持有88.34%，内蒙古金 陶为在产矿山，年产量接近2吨/年。

黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加 避险需求，黄金长线趋势不改，价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量 位列国内第三和第四位，市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低 位，黄金低估个股，在价格上行周期中业绩弹性更高。

产品多元发展，铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量 7.93万 吨、电解铜39.31万吨，钼6,156吨，铜钼价格上行赋能公司业绩增长；内 蒙古矿业为公司主要铜钼资产，产量和成本稳定，2022年实现净利润 14.76亿元，同比增长26.1%，以90%权益测算贡献公司归母净利润占比 62.7%，2023H1实现净利润12.16亿元，同比继续增加37.5%，公司利润 连创新高。