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2024年全球年度策略：降息之年，重视中国资产价值。2024 年全球货币政策拐点或至，全球央行进入降息周期。 回顾 2023 年，美国经济持续超预期成为推动股市上涨的核心原因之一，展 望 2024 年，美国大概率在今年上半年进入“技术性”衰退。目前最大的分 歧是美国财政扩张与消费韧性延续。由于美国大选年叠加美联储 RRP 账户 余额持续下降，财政扩张或难以为继。随着疫情期间的居民超额储蓄逐步 耗尽，叠加学生贷款重启等因素拖累，消费韧性也将下降。海外投资人对 此有所准备，我们的基准预期美国经济增速将回到 1-1.5%，实现软着陆。

降息初期，权益表现不会太差，全球股市依旧有支撑。 2023 年美国通胀进入下行通道，目前市场对降息时点依旧有分歧，但大概 率从加息结束到降息也将有一段“平台期”。市场通常提前交易降息预期， 股债在降息前“平台期”表现大概率较好，正式进入降息周期后，新兴市 场往往表现更好。值得一提的是，2023 年美国股市结构行情非常极致，代 表大型科技股的 M7 涨幅达到 70%以上,而且大部分涨幅由估值提升贡献， 这种情况或难以持续，我们预计 2024 年行业间表现将更均衡。

政治周期看，今年是全球选举大年，重点关注美国大选进展。 今年年初伊始，全球进入密集大选期。美国大选流程贯穿全年，上半年特 朗普诉讼审判情况影响共和党党内候选人名单，下半年全民大选＋选举人 投票确定总统。从重要性而言，除美国外，我们主要关注俄罗斯、乌克兰、 欧洲议会、英国等选举。当下竞选格局、政治主张（如美国“一府两院”） 等都将对市场产生影响。

过去 3 年，外资对中国配置发生深刻变化，但不应过于“宏观叙事”。 虽然“地缘政治”等影响外资对中国配置，但我们认为不应过于“宏观叙 事”，而应回到对经济基本面，企业盈利和中国优秀企业长期竞争力的判断。 2023 年年初，外资对中国重新开放抱有较大预期，大幅流入近 2000 多亿 （北向），但由于 2 季度后外资开始大幅流出（叠加美债利率飙升，同时也 流出日本等亚洲市场）。从全球头部资管机构持仓视角看，代表中国高端制 造能力的新能源车、电子等赛道正逐步吸引外资流入。