2024年美国经济与市场展望：转弯与转型.pdf

2024年美国经济与市场展望：转弯与转型。美国经济：转弯与转型。2024 年，预计美国实际 GDP 增长 1.6%，经济 结构有望相对均衡。1）消费：预计美国实际私人消费温和增长 1.5%，主 要支撑来自居民工资收入与“扩表”空间；“超额储蓄”对消费增长的解 释力不足，美国居民消费倾向可能长期抬升；美国消费结构或步入新的均 衡，服务消费基本回归疫情前，而商品消费有望迈上更高台阶。2）投资： 美国住宅投资复苏方向较为确定，预计全年实际住房投资同比转正至 2% 左右；非住宅投资（尤其基建及高端制造领域）继续获“再工业化”政策 加持，预计全年实际非住宅投资增长 1.6%；美国制造业库存有望由“去 库”切换至“补库”，全年私人库存变动或小幅增长。3）贸易：美国出口 有望继续温和增长，预计全年实际增长 1.9%；进口有望复苏，预计全年 实际增长 1.4%。4）政府支出：政府支出增速或仅小幅放缓，预计全年实 际增长 1.9%。拜登政府在 2024 财年不寻求削减赤字，美国赤字率或继续 上升，非利息预算支出占 GDP 的比重也将上升。

美联储：预防式降息。1）就业：2024 年，美国就业市场将逐步走向平衡， 劳动力供需关系或基本恢复至疫情前水平，全年失业率平均为 4%左右。2） 通胀：美国通胀环比增速或小幅高于 2023 下半年及新冠疫情前水平，标 题通胀率保持窄幅波动，预计年末 PCE 和核心 PCE 分别为 2.3%和2.4% 左右。3）降息：美联储或“预防式降息”，首次降息或在二季度，全年降 息 75BP 左右，节奏或非连贯。需要指出的是，不宜低估美联储在降息决 策上的定力。4）缩表：美联储在全年大部分时间里或保持缩表，但在下 半年的某个时点可能实现“充足”准备金状态，伺机开始放缓缩表。

美元资产：拥抱新中枢。2024 年，美国经济增长放缓与货币政策的适度 转向，意味着美债利率和美元指数具备一定下行空间。不过，美国经济仍 然具备韧性，中长期因素作用下，国际金融危机后的“三低经济（低增长、 低通胀、低利率）”环境或已被打破，美元资产的价格中枢需要重估。1） 美债：预计 10 年美债收益率主要在 3.5-4%区间波动。10 年美债利率的合 理中枢或在 3.5%附近，因实际利率与通胀中枢上升。2）美股：配置机遇 犹存，美国经济“软着陆”与美联储“预防式降息”营造良好环境，“人 工智能”浪潮与新经济环境下，企业盈利能力有望消化更高估值。3）美 元：美元指数或在 96-102 区间波动，美国相对非美经济体的优势犹存、 地缘政治事件高发赋予美元“避险属性”，尽管欧元和日元具备反弹空间。