东鹏饮料研究报告:开启第二成长曲线,从单品黑马向行业巨头进化.pdf
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- 时间:2024/01/10
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东鹏饮料研究报告:开启第二成长曲线,从单品黑马向行业巨头进化。东鹏饮料作为国产功能饮料龙头,成立于 1994 年,2009 年推出 大单品“东鹏特饮”,2013 年起开始布局全国市场,2021 年在上交所 A 股上市。公司产品矩阵丰富,除核心大单品“东鹏特饮”外还有东鹏 0 糖、东鹏大咖、东鹏加気、油柑柠檬茶、陈皮特饮、各类草本凉茶、 包装饮用水等产品。目前,东鹏饮料已在广东、安徽、湖南、广西、 重庆等地建立 9 大生产基地辐射全国市场,销售网络覆盖全国近 330 万家终端门店,销量口径下公司市占率已连续两年保持中国能量饮料 行业第一位。
看 2023 年,公司全国化战略持续推进,不断开拓终端网点,渠 道运营能力加强,冰柜投放和产品冰冻化陈列等长期基础工作效果持 续兑现,特饮大单品放量继续带动毛利率增长。2023 年前三季度, 公司毛利率/归母净利率为 42.52%/19.16%,同比+0.77/+1.62pct;销 售/管理/研发/财务费用率分别为 16.44%/2.99%/0.5%/-0.28%,同比 +0.11/0/-0.05/-0.8pct 。 23Q3 , 公 司 毛 利 率 / 归 母 净 利 率 为 41.51%/17.21%,同比+1.46/-0.25pct;销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为 17.53%/2.97%/0.56%/0.59% ,同比 +1.26/+0.09/-0.14/ -1.18pct,单三季度获得政府补助 0.15 亿元/去年同期为 0.47 亿元, 扣非净利率为 16.09%,同增 1.23 个百分点。成本端,公司 PET 价格 低位对冲糖价增长带来较上半年更高弹性。费用端,本期销售人员奖 金计提以及增加冰柜投放、推新广告投放等因素下,销售费用率小幅 增长。剔除非经常后,经营所带来的扣非净利率持续提升。
分短中长三个维度看公司未来发展趋势: 短期看,功能饮料仍是软饮料中高增速的优质赛道,公司核心大 单品东鹏特饮在全国化带动下预计将延续稳定增速。软饮料行业已进 入成熟期,增速放缓规模趋于稳定。根据欧睿国际数据,2023 年我国 软饮料行业零售额达到 6372 亿元,同比增长 4.19%,行业规模较 2013 年的 4304 亿元增长近 50%。而从增速看,行业近 5 年零售额 CAGR 为 2.85%,近 10 年 CAGR 为 4%,在 2019 年行业规模短期见顶,市场规模 趋于稳定。2020 年受新冠疫情影响,行业规模下滑 5.58%,2021-2023 年伴随疫情好转消费场景复苏,零售规模持续回升,但欧睿对未来 5 年展望行业复合增速在 4.5%,整体趋于稳定。而从细分品类看,近 10 年功能饮料品类复合增速高达 14.09%,是软饮料行业中的优质赛 道,未来成长空间仍然广阔。
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