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全球聚焦：全球投资者的“共识”与“分歧”宏观经济：“硬着陆”还是“软着陆”？ 目前来看，今年全球经济放缓已是共识，但海外投行关于美国经济“放缓” 还是“衰退”的分歧仍旧存在。乐观预期者主要认为整体看多数国家通货 膨胀将维持逐渐下降趋势，需求恢复正常，劳动力市场结构改善。悲观预 期者则主要认为美国经济仍旧存在硬着陆风险，高利率环境抑制企业投融 资需求，金融环境收紧将影响消费和商业信心，工资增长的放缓以及下游 服务业需求的减弱等众多因素影响下，美国经济进入衰退的概率较大。

大类资产：今年“美股”和“美债”表现如何？ 1）美股：目前来看，对于 2024 年美股走势，海外投行的观点也存在较大 的分歧。乐观预期者主要认为降息释放流动性支撑权益市场估值以及高通 胀、高利率下企业展现出来的盈利韧性较强，美股可能有进一步上涨空间。 悲观预期者主要认为 2024 年的宏观挑战更为复杂，担心消费趋势走弱以及 地缘政治风险干扰将影响投资者的情绪与仓位，对美国股市造成不利影响。 2）美债：目前来看，多数机构主要认为美国接近加息周期的终点，预计美 债利率下行通道较为顺畅，当下的时点适合配置债券资产，建议关注优质 债券；部分机构则认为不应对 2024 年的美债过于乐观，美债在 2023 年底 就已经实现了 2024 年的目标收益率，因此 2024 年的美债上涨将失去动力。

我们的观点：美国经济软着陆，政策过渡期股债表现均不会太差 展望 2024 年，我们预测美国经济将温和降温，一定程度能实现经济软着 陆。首先，财政扩张难以为继；其次，超额储蓄难以持续支撑消费韧性。当 前我们大概率正处于加息结束到第一次降息之间的过渡期。历史经验来看， 政策过渡期流动性改善预期对估值有支撑作用，大部分权益市场均有不错 的市场表现，其中新兴市场表现好于发达市场；而美债提前交易降息预期， 收益率将提前触顶，政策过渡期美债利率下行通道较为通畅。