城市燃气行业研究报告:困境反转,攻守兼备.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2024/01/02
- 浏览次数:325
- 下载次数:11
- 0人点赞
- 举报
城市燃气行业研究报告:困境反转,攻守兼备。我们认为2022-2030年全国天然气消费量复合增速有望达到5-6%,五大全国性城燃商销 气量增速有望达到 8-10%。2010-2022 年,我国天然气消费量年均复合增速达到 10.7%, 占一次能源消费量的比重从 4.3%提升至 8.5%,但较世界平均水平 23.5%仍有不小差距。 经过二十余年发展,华润燃气、新奥能源、中国燃气、昆仑能源和港华智慧能源(本文 简称“五大全国性城燃商”)2022 年零售气量总和占全国天然气表观消费量的比重已达 到 34%。“一城一企”、城市管道老化更新改造等政策将进一步推动行业兼并整合,未来 龙头公司强者恒强,气量有望保持更高增速。
海外气价中长期或呈震荡下行趋势,抑制上游涨价动能,刺激下游天然气消费;多元 化气源也将有效降低城燃商采购成本。上游连续提涨天然气售价,致使城燃商成本受 压。本文从供需基本面分析,认为国际气价中长期或将呈现震荡下行趋势,叠加国内外 配套基础设施建设提速,龙头公司将通过采购海外现货和长协等方式提升自主气源采购 能力,有效降低采购成本。2022 年,新奥能源气源结构中已有接近 20%为自主采购部 分,其他公司该比例约为10%左右。
顺价政策逐步落实,我们预计五大全国性城燃商今年销气价差将稳定在 0.50 元/方左 右,明后年或将有进一步改善。城燃的工商业客户已基本实现高比例顺价,但居民由于 受到政府价格管控长期未能合理顺价。2023 年 6月,国家发改委发布关于建立健全上下 游天然气价格联动机制指导意见,截至 23Q3,我们认为五大全国性城燃商居民客户的 顺价比例已达到 40-60%,明后年则有望达到更高水平甚至接近 100%,对标香港中华煤 气,其 2011-2022 年香港本部业务的 EBITA 与总资产的比例一直维持在 26%左右,五大 全国性城燃商销气业务的盈利能力也有望在进一步修复后维持稳定。
接驳业务悲观预期或已有充分反映,五大全国性城燃商存量资产接驳渗透率为 58- 70%,我们认为未来其接驳业务有望维持稳定、缓慢的下降。2017 至 2022 年,华润燃 气、新奥能源、中国燃气接驳业务占利润的比重已分别从 51%下降至 38%,45%下降至 19%,54%下降至 25%。截至 2022年底,龙头公司存量接驳渗透率在 58-70%,且新房占 比仍然较高。未来,公司气化率仍有提升空间,老旧城区改造、“瓶改管”等政策推进 也将带来部分接驳增量。
综合服务和综合能源开拓第二增长曲线,抵消部分由接驳带来的利润下滑。(1)截至 2023H1,华润燃气/新奥能源/中国燃气的居民用户数已达到 5538/2892/4645 万户,公司可 以为其提供厨居、安防、保险等综合服务。2022 年,三者该业务占公司利润比重已分别 达到 10%/13%/29%;三者单户综合服务收入仅为 59、118和 76元,与香港中华煤气香港 业务的单户收入 1050 港币相比,仍有很大的提升空间;(2)截至 2023H1,华润燃气/新 奥能源/中国燃气的工商业用户数已达到 47 / 23 / 37 万户,公司可以为其提供包含电、 冷、热、气等多种能源供应。以新奥能源为例,其 2017-2022 年间综合能源业务占公司 毛利比重由 0.2%增长至10%,我们认为该分部明后年或仍有望维持 30%的收入增速。
- 相关标签
- 相关专题
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 2021中国城市燃气行业转型白皮书.pdf 44 2积分
- 燃气轮机氢能发电全球技术发展蓝皮书.pdf 34 3积分
- 天然气行业深度报告:气价难破局,气量消费持续向好.pdf 31 4积分
- 燃气轮机行业分析:蓄势待发,向“心”而行.pdf 24 3积分
- 天然气行业专题报告:城市燃气复盘,成长与蜕变.pdf 23 4积分
- 燃气行业深度报告:循港股龙头出众之路,明A股城燃发展之机.pdf 15 4积分
- 2023年下半年天然气行业投资策略:把握量价齐升机遇,静待城市燃气回暖.pdf 15 3积分
- 城市燃气行业研究报告:困境反转,攻守兼备.pdf 11 6积分
- 金卡智能(300349)研究报告:燃气表龙头,智慧化赋能,新业务布局.pdf 11 4积分
- 燃气行业研究:供需格局趋稳,顺价机制推进.pdf 10 3积分
- 燃气轮机行业分析:蓄势待发,向“心”而行.pdf 24 3积分
- 2023年下半年天然气行业投资策略:把握量价齐升机遇,静待城市燃气回暖.pdf 15 3积分
- 城市燃气行业研究报告:困境反转,攻守兼备.pdf 11 6积分
- 燃气行业研究:供需格局趋稳,顺价机制推进.pdf 10 3积分
- 天然气行业2024年度策略:天然气定价回归基本面,城市燃气盈利改善可期.pdf 9 3积分
- 燃气重卡行业专题报告:看好天然气结构催化行业向上.pdf 6 5积分
- 燃气重卡专题报告:看好天然气结构催化行业向上【勘误版】.pdf 6 5积分
- 新奥股份研究报告:天然气智能生态运营商,一体化布局打造燃气行业标杆.pdf 6 3积分
- 华润燃气研究报告:价改旧改多重机遇,盈利能力修复可期.pdf 5 3积分
- 蓝天燃气分析报告:管网+城燃优势突出,业绩优+高分红价值凸显.pdf 5 3积分
- 燃气重卡行业专题报告:看好天然气结构催化行业向上.pdf 6 5积分
- 燃气重卡专题报告:看好天然气结构催化行业向上【勘误版】.pdf 6 5积分
- 蓝天燃气研究报告:天然气管输+城燃,盈利稳健+高股息.pdf 3 3积分
- 华润燃气研究报告:行业有望迎来量价修复,α+β共振助力公司业绩提升.pdf 2 2积分
- 中国燃气行业市场调研报告.pdf 1 19元
- 燃气应知应会手册.docx 0 33积分
- 燃气公司应急预案.docx 0 36积分
- 金卡智能研究报告:燃气为基水务为石,氢能计量未来可期.pdf 0 2积分
- 蓝天燃气研究报告:河南城燃龙头,主业稳健高分红.pdf 0 3积分