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储能行业2024年投资策略：孕生机，待花开。装机增速放缓和产业链价格的下降短期对储能行业造成了冲击，但行业长期发 展的变量在持续改善，包括可再生能源装机规模的提升，电价和电力体制改革 的推进，电池成本和资金成本的下降，持续的政策支持等。多变量持续改善， 储能行业的发展也孕育着生机，一方面全球新增储能装机料将保持持续增长， 另一方面政策、成本、利率等变量的持续改善有望推动商业模式的形成，同时 我们还看到政策在鼓励多种储能形式，尤其是长时储能的发展。在储能行业长 期发展趋势明确的情况下，我们建议关注在特定市场不断突破的储能企业，其 中包括关键零部件企业、相关材料企业和储能的系统集成商。

多变量持续演进，推动储能行业发展。新能源装机保持持续稳定增长对电网调 节能源提出了更高的要求，储能是有效提升电网调节能力的方式之一。电力体制 与电价改革持续推进，其中峰谷差电价持续拉大，多个省份也公布了分时电价政 策，这些都有利于储能尤其是工商业储能商业模式的形成；而容量电价的出台和 辅助服务市场的不断发展也为电网侧和电源侧储能的发展不断提供可能性。电池 价格的下降和资金成本的降低也会推动储能的发展。根据鑫椤锂电数据，2023 年 11 月电池级碳酸锂价格相对去年同期降低超 7 成，动力电池同比降幅也超过 7 成，从而推动储能系统成本的不断下降。另外，美债利率有望继续回落从而推 动海外资金成本的降低，也有望推动海外装机的增长。政策也在积极支持储能行 业的发展，积极鼓励多种储能形式，尤其是长时储能的发展。内外多个变量持续 演进，将推动储能行业不断发展。

锂电储能装机将保持增长，产业链价格承压下结构性机会浮现，国内和国外市 场都值得期待。全球新型储能装机快速增长，根据中关村储能产业技术联盟 （CNESA）数据，中美欧是全球领头羊，合计份额占比 86%。国内储能方面， 发电侧配储是增量重要支柱，独立储能商业模式更加多元，现实需求和政策推动 是未来几年国内表前储能装机的主要驱动因素，政策刺激与产业链降本驱动表前 储能招标量走高为后续装机提供项目储备；峰谷价差扩大叠加“两充两放”渗透 率提高，国内工商业储能收益率持续抬升，推动国内工商业储能市场蓬勃发展。 我们预计 2024 年全年装机量可达 60GWh，新增装机同比增长 71%。海外储能 方面，新能源装机增长、电网基础薄弱和电力市场机制成熟，是推动美国大型储 能发展的重要驱动因素。根据 WoodMackenzie 数据，过去三年美国表前储能市 场复合增速或达 57%，虽然短期受到资金成本的影响，但随着美债利率见顶回 落，预计资金成本降低将推动储能装机继续保持增长，国内有实力参与其供应链 的企业将受益。欧洲户储依然保持稳定增长，产业链上短期受到库存因素的干扰， 但库存恢复到正常水平后，预计欧洲户储市场将迎来明显景气度修复。

需求场景多元和调节资源需求增长，推动多种储能形式发展。为消纳高比例可 再生能源、满足用户负荷需求，电力系统的储能应用存在多种时间尺度需求，包 括短时、中时和长时储能。短时储能一般侧重于保证电力系统在瞬时扰动下保持 平衡等电网安全性问题，长时储能一般侧重于实现峰谷时期供需匹配等经济性问 题。其中，超级电容在短时大功率场景上具有优势，混合调频项目或成未来放量 路径；全钒液流电池初始投资成本边际改善明显，具备安全等多种优势，国内多 家企业在积极推动其商业化进程；压缩空气储能规划建设有望加速，百兆瓦级的 商业项目有望逐步落地；熔盐储能配套形式多元化展开，商业化方兴未艾；氢储 能作为远景方案，2023 年产业项目进展提速。另外，火电仍是我国存量装机最 大的能源资源，在存量改造资源丰富、改造投资成本低、容量电价盈利托底等多 方面刺激下，我们预计十四五期间灵活性改造市场空间中枢为 158 亿元，市场 空间较大；抽水蓄能技术成熟度高，在容量电价政策刺激下行业需求或迎来加速。