如何看待北交所流动性问题？.pdf

如何看待北交所流动性问题？北交所前期流动性低迷，是客观制度门槛限制及主观信心不足双重影响的结果 1）个人投资者：北交所个人投资者数量较少，主要受参与门槛较高等客观制度 限制，加上北证市场波动大、风险较高，从而影响了投资者主观入市信心。 2）机构投资者：基于 23 年 Q3 前十大流通股东数据，北证 A 股机构持股比例合 计（平均法）仅为 19.49%，远低于其他上市板，且险资、社保等中长线资金基 本尚未参与。北交所机构投资者参与度较低、多元化不足，主要受产品种类少、 需升级改造交易系统及修改基金合同等客观因素阻碍；加上北证标的流通盘小、 市场波动大和风险高，从而导致机构投资者入市谨慎。 3）做市商：自 23 年 2 月北交所正式实行做市商制度以来，至今尚不足 1 年，做 市股票数量相对较少，做市商队伍亟待扩容。 4）两融交易：北交所同样自 23 年 2 月才开始实施融资融券业务，两融余额差 值规模远低于沪市及深市，对北交所流动性的推动效应尚未体现。 5）股东减持：相较创业板及科创板，北交所部分解禁减持条件更为宽松，同 时，北交所未来一年解禁股份数量及市值占比较高，可能导致更高的减持压力。

政策端组合拳齐发力，未来北交所流动性改善可期 1）个人投资者：“深改 19 条”简化北交所投资者交易权限审批手续，使科创板 投资者能一键开通北交所账户，新政后北交所两月新增开户数逾 60 万户。随着 投资者门槛逐步降低+未来更多优质标的上市增强市场吸引力，北交所有望获得 更多个人投资者青睐。 2）机构投资者：一方面，政策引导公募机构扩大北交所投资，“深改 19 条”后 北交所产品创新和推出速度不断加快，如 12 月 18 日北交所首支成份指数增强 型基金产品正式发售，为投资者提供了参与北交所的多元化增量渠道；同时，多 只基金修改基金合同投资范围，重仓北交所标的数量也逐渐提升，公募机构参与 北交所投资步伐明显加速。另一方面，政策也致力于提升机构投资者的多元化水 平，推动私募股权基金及险资、社保等中长期资金参与北交所投资。随着客观限 制条件放松+赚钱效应凸显后主观参与意愿增强，机构投资者参与度低的局面有 望逐渐改善，北交所机构投资未来有望持续加码。 3）做市商：一方面，“深改 19 条”提出优化做市机制，下调做市商门槛，初筛满 足新门槛的券商数量达当前已获做市资格券商数量的 3 倍以上，而多家券商也已 经做出响应，如 12 月 20 日，中金公司开通北交所股票做市交易业务权限，成为 继 2 月首批 15 家做市商后北交所的第 16 家做市商。另一方面，“深改 19 条”还 提出丰富做市商库存股来源，提升券源获取便利性，有助于提升做市商做市积极 性。未来做市商队伍快速扩大+做市机制的不断优化，北交所做市规模有望持续 扩大，进一步促进价格发现及流动性的提升。 4）两融交易：“深改 19 条”进一步完善融资融券机制，推进转融通制度并扩大融 资融券标的范围至全市场股票，政策出台后，北交所两融余额差值规模显著提 升。