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豫园股份研究报告：聚焦黄金珠宝产业，多线并行构筑消费生态圈。公司以线上线下会员及服务平台、家庭快乐消费产业、城市产业地标的 “1+1+1”战略为核心持续构建消费产业集团，业务涵盖珠宝时尚、文化商业、 文化餐饮和食品饮料、美丽健康、国潮腕表、文化创意、复合功能地产、商业管 理等领域。珠宝时尚以“老庙”“亚一”两个全国知名黄金首饰品牌为主，22 年收入占主营 66%（未追溯），为核心主业。22 年物业开发与销售/商业运营与 物业服务分别占比 18%/4.9%（追溯后），分别为第二/三大业务。

黄金珠宝：空间广阔，品牌心智和产品创新能力强的龙头企业优势凸显

长期看，当前我国人均珠宝消费仅约为美国 1/3，随经济发展和收入水平提高市 场空间广阔。短期看，当下悦己消费和国潮审美崛起，叠加金价慢涨和避险情 绪，激发黄金珠宝消费需求。过去我国黄金珠宝企业主要依靠渠道拓展奠定声量 基础，未来品牌心智和产品创新或将成竞争核心，品牌人格鲜明和产品创新迭代 能力强的龙头企业优势凸显，有望实现量价齐升，进而提高市占率。

业务布局：置顶东方生活美学，打造全球一流家庭快乐消费产业集团

珠宝时尚：22 年珠宝时尚收入 331 亿元，逆势增长 20.5%。近年公司加速渠道 拓展，21/22 年净增加“老庙”和“亚一”两个品牌营业网点 592/606 个。老庙 秉持对传统文化的沿袭与创新，将“好运文化”以新中式美学进行诠释与演绎， 不断推陈出新，产品竞争力凸显。同时通过收购/合作/孵化等方式布局时尚珠宝 和培育钻品牌，品牌和产品矩阵齐全。

文化饮食：是未来发展重点之一，包含主营正餐、休闲餐饮、美食广场和潮流娱 乐等业态，旗下拥有一批上海市著名商标、百年中华老字号和非物质文化遗产项 目，为文化饮食提供强有力赋能。

大豫园片区：拥有上海核心区位优势，着力打造“最上海”文化商业地标。 时尚表业&化妆品：通过收购/孵化陆续布局，公司渠道和营销能力赋能，聚力打 造具备东方生活美学的品牌形象和核心爆品。