2024A股投资策略报告：顺“市”而为.pdf

上传者：王**
时间：2023/12/21
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2024A股投资策略报告：顺“市”而为。2023 年国内经济或可类比 2013 年，经济复苏力度弱、持续性不强。展望 2024 年来看，我们认为 A 股盈利有望向上修复，全年扣非实际净利润或转正，不过弹性或偏弱且过程表现较为曲折。具体来看：（1）消费来看，国内需求表现偏弱，背后为长周期性问题；（2）2024 年外需核心影响因子仍是全球经济周期；（3）内需疲弱抑制制造业企业生产意愿， 2024 年整体修复弹性有限；（4）长期视角下，伴随地产问题得以解决，其投资将回归至合理水平；（5）逆周期调节器：对经济有一定的支撑，短期效果或较为有限。

2024 年美国经济下行周期或将提速

1、美国经济复苏还是衰退？盯住需求这个“锚”，背后要看潜在驱动是否还有动力？2、我们判断美国需求的潜在驱动，包括：薪资、就业、储蓄率、信贷需求等均面临较大的下行压力，叠加负债成本明显上升，意味着美国经济持续放缓、甚至衰退的概率将可能较大；3、制造业回流是否能对美国“力挽狂澜”？无论 GDP 拉动率、财政支出占比及赤字占比都较低，意味着最终美国通胀亦将趋于下行。

2024 年 A 股市场流动性或“N 型”修复

1、国内流动性：静待货币转向“宽松”。2、海外流动性：整体趋于宽松，阶段性或有脉冲。预计有两次脉冲影响，（1）实质性降息，或导致短暂的流动性陷阱（持续期 1 个季度以内，概率大）；（2）信用风险上升，可能导致流动性危机脉冲（阶段性冲击，概率小）；3、全年流动性呈现：Q1 宽松、Q2 收紧、Q3 边际回升、Q4 宽松的节奏（美国经济软着陆）。若美国经济硬着陆，可能引发信用风险，冲击 Q4 流动性，但也仅为阶段性，不会改变市场流动性回升趋势。

2024 年 A 股市场研判：欲扬先抑

1、A 股调整周期结束否？性价比指标无法判断市场底部，便宜从来不是上涨的理由，而未来仍有再调整的可能；2、 Q1：倘若年初货币政策转向“宽松”（概率较大），“春季躁动”将会引导此轮反弹行情进入“主升浪”；3、Q2：全球经济或共振向下，叠加流动性收紧，维持偏谨慎的态度；4、Q3：海外流动性陷阱解除，海内外流动性的共同驱动下 A 股具备反弹条件，开启反弹行情；5、Q4：国内经济逐步进入复苏初期，倘若美国经济软着陆，A 股反转行情开启，甚至可能是新一轮牛市起点；倘若美国经济硬着陆，信用危机或有阶段性冲击，但不会改变反转趋势。