2024年电力行业策略报告:不确定中寻找确定性,聚焦高分红稳健运营资产.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2023/12/18
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2024年电力行业策略报告:不确定中寻找确定性,聚焦高分红稳健运营资产。回顾2023年:水电核电显著跑赢,火电阶段性超额收益明显。回顾2023年,水电板块涨跌幅11.3%,跑赢沪深300指数25.0pct。火 电板块涨跌幅0.9%,跑赢沪深300指数14.6pct,二三季度超额收益明显。
火电:回归公用事业属性,不确定中寻找确定性
成本端:电煤供需或整体偏弱,煤电一体化/沿海地区企业成本更具优势。2024年长协煤签约率由100%放宽至80%。在煤价未来有望 下行的背景下,现货煤占比提升有望为火电企业释放更大业绩弹性,沿海火电股有望受益。而在规避煤价风险的角度看,具备煤电一体 化能力的火电股,用煤成本确定性或更高。2024年国内电煤需求或整体偏弱,而国内核增的煤炭产能继续落地,进口煤有望保持高位, 现货煤价中枢整体有望下移。
电价端:在电力供需形势紧张的支撑下,长三角等缺电地区长协电价或能维持较高水平。容量电价政策已落地,火电企业每年有望获 得稳定的容量费用收益,盈利稳定性提升,板块估值有望重塑。
水电:来水有望好转,电价上浮有望进一步修复业绩。电量方面,2023年11月初各流域来水情况基本改善,白鹤滩、锦屏一级等水电 站已蓄至正常蓄水位。据国家气候中心,厄尔尼诺现象已确认,预计2024年南方降水将有所修复。电价方面,随着电力市场化改革的 不断推进,电力回归商品属性,云南市场化交易电价持续上涨。2023年12月云南市场化交易平均电价为0.305元/KWh,同比上涨14.7%, 增幅为3.9分/度,我们预计2024-2025年云南电力供需偏紧,有望支撑电价上行。随水电开发步入中后期,大型电站资源稀缺性更加突出, 联合调度能力强、资源资金实力雄厚的水电龙头企业优势将更加显著。
核电:市场化电价变动对业绩影响有限,机组高水平核准量保障长期成长。给予容量电价补贴后,或将影响2024年煤电长协电量电价 涨幅,核电或将受影响。根据我们测算,在当前核电市场化电价较燃煤基准价格涨幅20%的基础上,涨幅回落5-10pct,以2022年业绩为 基准,预计中国核电归母净利润下降3.7%-7.4%,影响有限。我们认为核电的价值在于其持续稳健经营,且在核电审批或有望保持8-10 台/年的背景下,给予了核电一定的成长性。核电作为优质的基荷能源,在缺电背景下有望与火电共同成为增量基荷能源,发展确定性 较强。
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