2024年城投债年度策略：何妨吟啸且徐行.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2023/12/13
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2024年城投债年度策略：何妨吟啸且徐行。一、城投债表现强劲，行情分化到收敛 上半年理财赎回潮后短久期率先修复，短久期收益率不足下机构选择中高评级拉久期策略。北上广浙苏皖等强区域引 领结构性行情，与弱省份上半年量价“冰火两重山”。下半年一揽子化债政策强化城投信仰，有形的手缓释短期压力， 无形的手强化城投债金边，强弱区域分化走向收敛。
二、一揽子化债较前几轮化债有何异同？
一揽子化债是一系列政策的组合，更加强调一揽子而非一锤子。区别于前两轮，化债工具从单纯财政拓宽至财政+金 融+监管，中央、地方、金融与监管四方形成合力，正本清源同时重点解决 12 个重点省份与个别非重点省份弱地级市 区县的非标与债券等高成本债务到期压力。
三、本轮一揽子化债的“解”与“未解”
7 月以来在化债直接效应与间接效应的作用下 12 个重点省份发行/到期回暖，城投短期流动性压力得到改善；地方政 府积极争取金融机构降息支持，付息压力得到一定程度缓解。但宽限期内，重点省份要推进资产处置，提升现金流并 降低债务规模，收入端开源节流之外，负债端降低成本同样重要。债务置换推进需要 1-2 年时间，2 年-3 年风险缓释 后，重点省份仍面临债务本金到期压力。地方开源节流与时间换空间仍需发力，长期来看到期本金及利息真还三重演 绎：银行端进一步展期降息、财政开前门与定向扶贫发力、城投实行分类管理。
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