2024年农林牧渔行业年度策略：直面行业低谷期，静候种养双链之佳音.pdf

2024年农林牧渔行业年度策略：直面行业低谷期，静候种养双链之佳音。2023 年复盘：行业处于低谷期，指数震荡下探。23 年农林牧渔处下行通道 中，其中受生猪产能高位影响，23 年猪价呈下行走势，养殖产业链整体承压； 种植产业链中的核心板块转基因种子处商业化推进中，未到业绩兑现期，整体 走势平淡。年初至 12 月 5 日农林牧渔指数整体下跌 13.01%，弱于沪深 300 （-12.33%）。子行业中，渔业、动物保健表现居前，饲料、养殖业表现靠后。

2024 年行业观点：生猪养殖为农业板块核心子行业，市场认为其在资本加持 下产能出清缓慢导致猪价持续低迷，进而影响产业链上下游和替代品价格走势 以及对农业板块的关注度。我们认为一是猪价低迷无法得到资金的持续流入， 以时间换空间，拐点终将到来；二是 10 月以来的仔猪价格大幅下挫&疫病疫 情蔓延将带来产能去化超预期。24H2 猪价好转将带来养殖产业链整体弹性。

2024 年投资策略：考虑农业子行业以周期为主，我们认为应在行业承压时更 积极探寻布局时机，建议 24 年配置思路可结合养殖、种植两条主线布局：

（一）养殖：1）生猪：回归本源，探寻新猪周期的走势规律。23Q1-3 我国 能繁母猪去化 150 万头，考虑仔猪价格下跌背后的散户情绪低迷及自繁自养 持续亏损带来的规模场财务风险提升，预计未来两季度产能将持续去化，意 味着作用于 24 年的能繁母猪量同比下行。叠加均重下行及冻品库存影响，24 年生猪供应呈收缩趋势，对应年度猪价同比抬升，且 H2 猪价优于 H1。我们 认为布局猪周期于持续亏损阶段具安全边际，且头均市值&PB 处历史低位， 建议关注优质个股牧原股份、温氏股份、天康生物等。2）白羽鸡：海外引种 vs 国产种苗背景下的新一轮鸡周期。养殖链上游祖代供给拐点已现，22 年祖 代引种更新量同比-31 万套，23Q1-3 海外进口祖代占比仅 36%，效率或受影 响。父母代供给高位，拐点暂未到来，理论预期 23Q4 传导至商品代，但受换 羽影响，整体进度推迟至 24 年，届时鸡价存上行预期。估值方面肉鸡板块 PB 处历史底部区间，可板块性关注，包括民和股份、益生股份、圣农发展等。3） 动保：关注行业β趋势及非瘟&宠物疫苗潜在空间。基于对 24 年猪价同比向 好的预判，动保将显著受益。同时行业规模扩容关注一是非瘟疫苗市场化， 测算 50%渗透率对应市场空间约 210 亿元；二是考虑我国宠物数量持续增长、 免疫率不足 50%、消费以进口苗为主等现状，宠物疫苗国产替代空间广阔。 个股可关注普莱柯、科前生物、中牧股份、生物股份等。

（二）种植：种业：转基因商业化将推动竞争格局重塑。23 年 10 月我国有 37 个转基因玉米和 14 个转基因大豆品种拟通过初审，后续重点关注生产加工 许可证获得情况及品种推广情况。我们估算在 90%渗透率、50%溢价率时，转 基因玉米/大豆种子潜在市场空间约 486/85 亿元，研发优势企业将受益，建议 关注转基因龙头企业隆平高科、登海种业等。