2024年金融债投资策略：论金融债的下沉尺度.pdf

上传者：王**
时间：2023/12/05
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2024年金融债投资策略：论金融债的下沉尺度。2024年，银行二永投资的三个核心判断：判断①：2024年，银行二永发行前置。今年由于批文下发导致发行后置，明年二永预计发行集中于1季度，发行规模约1万亿，TLAC债券规模预计亦为1万亿（若2024年落地）。

判断②：二永估值风险不大，但持仓体验或有限。首先，资本新规风险权重调整对国股二永影响预计在5bp以内，考虑表外理财后影响幅度预计更低。其次，今年中小行买债的逻辑下，传统的资产质量指标或已“阶段性失灵”，银行资产端收益率普遍降低而负债端成本“体感各异”。往后看，经营层面因素或影响二永债的持仓体验。

判断③：与其选择城商行，不如先下沉农商行。三个因素影响银行负债端成本：存款定期化、同业负债占比高、对公存款议价权，其中城商行受后两者影响程度高于农商行，可关注“城市型农商行”二永机会。哪些因素构成银行债的“投资底线”？

①中小银行资本补充债券仍有1000亿元发行额度。对于尾部银行商金债及存单而言，安全边际提升；对大型城农商行而言，区域风险的传染性下降。

②农商行二永亦具有较好流动性。万亿规模以上农商行中：广州农、北京农、重庆农流动性较好。五千亿以上规模农商行中：东莞农、深圳农、成都农流动性亦较好。

③票面低于估值，关注同业互持风险权重调整及投资者机构带来的二级市场卖出。资本新规下，二永风险权重+50% ，3M以上存单风险权重调升，同业互持能力/意愿的变化或带来持有意愿的减弱。