2024年转债投资策略：从久违的转债左侧出发.pdf

2024年转债投资策略：从久违的转债左侧出发。回顾 2023 年，转债市场整体表现一般，上半年展示出与品种相匹配的 韧性，下半年在正股&纯债接连拖累下，全年累计收益受到侵蚀。

估值隐患终究暴露。随着年初的增长预期由激进向温和转变，正股迎 来漫长的弱势期，但直到 9 月转债都一直展现了很强的稳定性，这有 赖于前期坚定的低利率和宽流动性预期。而这本质是将潜在跌幅透支 到估值，隐患从 9 月开始集中爆发，Q4 市场估值频繁遭遇冲击。

估值展望：债市需求仍存&正股性价比不低，转债估值仍有恢复空间。 但在公募基金转债仓位仍处高位的环境下，转债估值波动依然存在短 期放大可能。除此之外，债市流动性潜在波动&正股不确定性较强，同 样对转债估值形成制约，转债修复之路短期内可能很难一帆风顺。

转债供给：往后看，转债供给受限的局面短时间或难改变，短期内可能 对转债市场整体估值存在一定支撑。但中长期来看并不一定是利好，尤 其是在后续大型银行转债陆续到期/转股退市之后，转债底仓配置需求 可能得不到有效满足，择券难度将更具挑战。

2024 年转债配置策略：尽管 23 年末转债估值遭遇连续冲击，但在国 内长端利率上行空间有限且下行动力仍存的大环境下，叠加流动性在 年末波动之后有望回归宽松，明年纯债环境或将继续为转债估值提供 保护。同时，国内经济增长着力高质量发展，海外环境制约有望在下半 年缓解，正股至少存在结构性行情。基于此，转债短期内可继续以低价 配置策略为主，在注重安全的前提下，逐步向弹性仓位转移，伺机进 攻，依托高股性品种博取收益。

行业与个券配置：其一，高 YTM 转债（尤其是临近到期品种，如铁汉 转债、大族转债等）以及高股息品种（如蓝天转债、旺能转债）具有相 对较强的防御属性。其二，消费电子存在 EPS&估值同时改善的可能， 韦尔转债、洁美转债、春秋转债&春 23 转债、东材转债、立讯转债等 品种具有一定关注价值。同时，半导体板块国产化加速，可主要关注精 测转 2&精测转债。其三，智能汽车&华为链品种，仍具有一定关注价 值，如明新转债、沿浦转债、联创转债、宇瞳转债、神通转债、瑞鹄转 债以及长汽转债等。同时，部分汽零与机器人的交集品种同样值得关 注，如拓普转债、精锻转债、豪能转债。典型汽零优势品种银轮转债、 爱迪转债依然具有较高关注价值。此外，顺周期板块的交易价值依然 具备，如淮 22 转债、华锐转债、耐普转债、鸿路转债等。