宏观与商品策略2024年度策略报告：预期交易、高波动机会持续存在.pdf

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时间：2023/11/30
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宏观与商品策略2024年度策略报告：预期交易、高波动机会持续存在。2024 年大宗商品策略包含两条主线：（1）海外线，美国通胀调控进入后半程，此时服务业价格趋于走弱，而商品端价格将因海外补库周期逐渐触底回升，具体体现在铜铝等有色价格，或将形成多头交易机会。（2）国内线，影响黑色和建材，政策扩张与国内补库周期的互动形成价格节奏，形成多头机会。（3）农产品单独配置。原油：做多风险较大。在中美关系缓和背景下，短期地缘风险拉涨原油概率下降，此时油价或维持波动状态。我们认为价格中枢到 80-90 美元/桶，但此时将面临美国带来的需求端压力。如果供给端出现问题，或短期脉冲上行至 100 美元/桶。美联储长期通胀预期与 WTI 油价高相关，回落至 2%对应 WTI 油价在 80 美元/桶以下。有色：有色与海外库存周期相关，交易补库周期带来的交易机会，风险端在于供给。贵金属：美国着陆、欧元区复苏、风险溢价持续都对贵金属形成支撑，24 年上半年就可能形成向上行情，24 年下半年震荡，价格银强于金。黑色： “低库存+低利润”+国内财政扩张预期形成多头交易，如库存周期共振价格持续上涨，否则传统旺季价格将回落。建材端供需变化激烈，仍将给予新机会。农产品：24 年上半年预计猪价仍然延续低迷走势，春节前猪价反弹。24 年下半年供少需增，生猪价格或开始走强。