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2024年流动性与货币市场展望：政策加码与温和复苏下的资金扰动。2023 年，随着疫情防控优化与国民经济恢复，货币政策回归 中性偏宽松基调，资金利率也回归常态，大部分时间围绕着 7 天 逆回购利率宽幅震荡。节奏上，全年资金利率一波三折，呈现先 上后下再上的“N”形态走势。

宏观环境回顾与展望

2023 年我国经济总体处于疫后修复期，整体刺激政策保持克 制，经济复苏主要依靠最终消费而非投资。2024 年宏观经济重点 关注地产与基建两个方面。财政政策力度是重点，2023 年调整后 的赤字率达到 3.8%，财政空间打开，关注 2024 年赤字率能否持 续扩张。即便当前基建已较为饱和，但在内生增长动能不足的背 景下，仍有发力必要性。

2024 年货币政策展望

2024 年货币政策基调上，流动性仍将保持合理充裕，为基建 投资、信贷需求复苏、政府债发行提供资金来源。数量型工具方 面，预计明年合计降准 50BP，对应释放资金 1 万亿元，节奏上 预计每次 25BP 分两次完成，剩余资金缺口依靠 MLF 与结构性工 具完成。价格型工具方面，预计 2024 年仍有 1 或 2 次降息，具 体时间点取决于经济基本面见机抉择，可能在二季度后。

2024 年资金市场展望

2024 年后，关注四个因素可能导致资金面担忧反复。一是政 府债发行带来短期冲击。二是年初信贷投放对超储的消耗，但影 响减小。三是人民币汇率压力，预计影响趋弱。四是金融防空转 监管。节奏上看，在明年上半年前，由于当前经济筑底回升趋势、 今年底明年初信贷投放，以及大量政府债发行带来的刺激作用， 资金中枢或易上难下，下半年后有望缓解。