一拖股份分析报告:春暖花开东方将红,厚积薄发强者先行.pdf
- 上传者:王**
- 时间:2023/11/30
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一拖股份分析报告:春暖花开东方将红,厚积薄发强者先行。“卓乎不群”:行业低景气度背景下一拖表现优于行业,头部市占率再度提 升。2023Q1-Q3 公司营业收入 102.52 亿元(同比-0.66%),归母净利润 10.85 亿元(+36.36%),营收情况保持稳定;利润保持高增。根据中国农机 工业协会数据,受“国四”切换影响,2023H1 行业骨干企业大中型拖拉机销 量 18.93 万台,同比下滑 10.98%,一拖 2023H1 大中拖产品销量 4.89 万台, 同比下滑 8.94%,下滑幅度小于行业骨干企业水平;公司大中拖市占率保持市 场第一,且头部地位愈加稳固,公司 2022H1 骨干拖拉机企业销售市占率达 26.31%,且据农业农村部农业机械化总站信息,目前国内拖拉机企业超 200 家,我们认为“国四”切换将加速市场洗牌,头部企业渗透空间依然巨大。
“春暖花开”:行业景气度有望逐步恢复,海外地缘冲突再塑粮食安全重要 性。“国四”切换首年(2023 年以来)市场产销量双重下滑符合预期。据国 家统计局、中国农机机械流通协会数据,2023 年 1-10 月全国大中拖产量 30.91 万台、销量 30.12 万台,同比分别下滑 9.92%、23.00%,考虑需求端持 币观望一年后实际农业用机需求不减,加之农村老龄化趋势明显,农田宜机化 改造及高标准农田建设持续推进,低基数背景下中大拖需求量有望持续回升; 且目前我国农机发展水平与海外发达国家差距巨大,智能化升级需求有望再次 提速,农机单机价值量有望持续提升。近期海外地缘冲突事件再次凸显粮食安 全重要性,农业发展重要性再次被提上新高度。
“厚积薄发”:“国四”产品先行布局铸就先发优势,远期海外出口有望打开 第二成长曲线。横向对比同类公司产品,“东方红”大中拖系列产品品类最为 丰富,各动力范围内均有相应细分产品,作业性能与稳定性表现优秀,市场定 价权高;且公司现金流状况优于同业公司,应对风险能力远超同业竞争者,财 务状况健康度极佳。此外,公司已在海外多地区实现销售,2022 年公司海外 市场营收增速达 81.68%,且公司已于 2018 起重点布局南美等市场。南美市场 大马力拖拉机需求高,单机价值量高。据 Emergen Research 统计,亚太地区 拖拉机市场占比 37.8%,非亚太区占比 62.2%。
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