一拖股份研究报告:崛起东方,走向全球.pdf
- 上传者:一**
- 时间:2024/09/23
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一拖股份研究报告:崛起东方,走向全球。国之重器,耕耘东方。一拖股份历史悠久,1958年生产了中国第一台 拖拉机,拉开中国农机工业序幕,是共和国农机工业“长子”。18年开 始,公司进行管理改革,持续优化人员+管控费用,归母净利润在19年 由负转正,此后净利率稳步提升,从19年2.2%提升至23年的8.6%。
核心竞争力:产品、品牌和渠道三重优势。公司拖拉机的四大核心零部 件已能100%自制,制造能力强。根据潍柴雷沃IPO问询函回复及第 一农机公众号,一拖22年国内市占率25%,140-200马力区间的产品 销量排名第一。产品+品牌力的叠加使得公司产品具备一定溢价,均价 高于国内其他品牌。此外,农机行业终端客户分散,渠道力是重要竞争 力之一,公司渠道下沉、网络密植,优势显著。
国内:拖拉机需求已稳定,大马力占比提升为主动能。近年来我国拖拉 机整体产量保持55万台中枢区间,未来伴随政策调整和种植规模化推 进,需求结构将不断优化。一拖股份作为拖拉机龙头企业,其优势在大 马力高端拖拉机产品,结构优化将推动其市占率及盈利能力提升。
出海:从0到1的快速增长期,面朝亚非拉的广阔空间。一拖采用适 用性改造策略开辟出口市场成效显著,23年实现海外营收9.85亿元, 同比+38.54%。根据Mordor intelligence,除去北美、欧洲和中国,其 他区域拖拉机市场空间占比约为57%,市场规模近479亿美元,目前 一拖市占率低,未来海外出口空间广阔。
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