新澳股份研究报告：专注为针、创新为线，织造品牌国际化新征程.pdf

新澳股份研究报告：专注为针、创新为线，织造品牌国际化新征程。走进新澳：三十年深耕细作，造就精梳羊毛纱单项冠军。业务专注， 策略革新：公司专注毛纺行业 32 年，全球化布局初显，服务全球 5000 多客户、500 多品牌，具备产业链一体化能力，是国内“精梳羊毛纱单 项冠军”；股权集中，管理团队年轻化：公司股权集中，新老管理团队 完成交接，现任团队年轻化，以 ROE 为导向的考核机制激发内生动 力；收入稳步提升，业绩增长加速：除 2019 年受原料价格急跌影响， 公司营收自上市以来保持稳健增长，2021 年以来宽带战略引领业绩表 现亮眼。2023 年内外需波动，经营韧性凸显，业绩领跑行业。

纵览行业：毛纺行业格局优化，龙头盈利能力无忧。上游：澳毛供给 稳定，价格处于低位。过去十年澳毛供给稳定，需求对价格影响更 强，澳毛价格在 2018 年-2020 年急速下跌，自 2021 年温和复苏，目前 处于历史低位，具备上涨空间。下游：需求逐步修复，时尚风向利 好。羊毛纤维具备环保、保温等特性，以滑雪为代表的户外运动热潮 及时尚产业的可持续理念有望带动羊毛制品需求增长；受宏观经济、 国际关系、疫情等因素影响，毛纺行业需求波动，2021 年以来逐步复 苏。行业格局：行业集中度提升，龙头优势显著。2016 年以来受产业 结构调整、羊毛价格急跌等影响，毛纺行业规模有所收缩，近年逐步 企稳，中小企业出清，行业集中度提升。尽管 2018 年以来行业盈利能 力大幅下滑，新澳股份作为行业龙头韧性凸显，且市占率显著提升。

长期看点：宽带业务引领，扩张逻辑清晰。我们认为宽带战略引领下 公司扩张逻辑清晰，具备三大长期看点：（1）拓品类：全球高端羊绒 产能资源稀缺，公司通过资产收购打造第二增长曲线。在客户协同、 产能改造、业务模式调整下羊绒业务量价增长空间大，产能利用率提 升预计带动盈利能力大幅改善。（2）拓客群：公司客群在中高端基础 上，拓展至更为广阔的大众服装市场，促进产销高位释放；持续推进 产品创新以满足全球客户多元化需求；加强营销推广，2023 年品牌形 象升级，影响力再进阶。（3）拓产能：公司积极推进新产能落地及老 产能提效，逐步突破产能瓶颈；以产促销策略强化成本、快反、产业 链协同优势；拓展东南亚产能，海外订单能力及市场空间提升可期。