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保险行业2024年投资策略：资负两端循序渐进，行业延续复苏之旅。监管政策频出，推动行业稳健经营。一是传统险预定利率下调，短期导 致的需求前置正逐步消化，且下调后仍较其他竞品类有明显的优势，长 期又能降低行业负债成本，利好行业；二是银保渠道降低手续费及佣金 及“报行合一”，短期并不影响 24 年开门红销售，因目前产品报备以 及网点签约合作已接近尾声，另外基于客户对于保险产品的需求，预计 短期销售影响低于市场预期，最后中长期看降低手续费及佣金率有望 提升渠道价值率；三是强化人身险业务平稳健康发展推迟 24 年业务预 售节奏，但并不影响保险产品需求，叠加 23 年开门红预售受疫情和感 染高峰影响导致的低基数，因此 24 年开门红有望保持稳定增长。

展望 24 年负债端，综合考虑需求和供给，我们认为政策略微影响增 速，但不改上行趋势。（1）从需求看，保险产品与竞品类产品存在“此 消彼长”的趋势，短期看竞品类产品收益率走低、保险产品刚兑优势、 附加服务优势等，有望推动储蓄类产品需求保持旺盛趋势；长期看风险 偏好降低下，居民资产结构调整的趋势，金融类资产占比提升，且风险 较低、长期稳健回报的保险产品将持续受益；（2）从供给看，个险人力 规模调整进入尾声，产能提升有望“以价补量”；银保渠道在高基数背 景下预计略微放缓，历史看银保渠道保费增速与政策、存款利率以及权 益市场挂钩，虽然政策降低手续费及佣金率，但考虑到银行存款利率下 调凸显保险产品收益率的相对优势，预计银保渠道保费增速放缓，但优 于市场预期。综上所述，预计 24 上半年 NBV 有望实现个位数增长。

财险：保费穿越周期增长，盈利逐渐恢复。量：财险凭借刚需的属性， 1997-2022 年保费复合增长 15.8%，二十五年均保持正增长，2024 年 车险受益机动车保有量的稳定增长以及车均保费的提升有望实现 6%- 8%的增长，非车险受益经济内生增长及亏损业务整改后的重新发力， 有望较 2023 年提速。价：受益政策强化费用管理，及盈利能力恶化倒 逼保险公司降低费用投放，费用率预计下降；保险公司主动控制亏损险 种及风险减量管理措施，赔付率有望回归稳态，共同推动 COR 下降。

资产端：目前长端利率以及权益市场均在低位徘徊，而展望 2024 年， “出口、地产、化债”会成为带动 2024 年实际增长逐步回归正常化、 名义增长逐步回升的“三驾马车”，进而推动长端利率回暖及权益市场 上行。而考虑到投资收益的回暖，以及均为 IFRS9 会计准则下的净利 润口径，权益市场的上行有望推动 2024 年保险公司业绩明显回暖。