2024年基金投资策略：磨砺以须 及锋而试.pdf

2024年基金投资策略：磨砺以须 及锋而试。产品运行：工具型产品受青睐，主动投资面临挑战。 公募指数、固收产品市场份额占比提升，权益型基金业绩高开低走。公募 基金十余年间规模增长逾 10 倍，指数（含指增）基金、债券型基金规模占 比均翻倍。2023 年前 10 个月中，权益型基金表现先扬后抑，主要方向上 仅科技主题基金录得正收益；股票指数及量化增强产品表现优于主动权益 基金；在疫后复苏进度不及预期、金融和经济数据走弱的大背景下，国债 利率与信用利差不断下行，一级债基、纯债基金表现突出。

私募量化市占率小幅提升，中小盘指增策略表现突出。截至 2023Q3 末， 8400 余家私募证券投资基金管理人合计管理规模约 5.8 万亿元。50 亿元 以上管理人共 204 家，规模市占率超六成；量化管理人合计管理规模占比 约 1/4，有小幅抬升趋势。2023 年前 10 个月中，量化策略在机构参与度 较低的中小盘空间中优势凸显，私募 500 指增和 1000 指增产品收益率中 枢分别达 3.5%和 7.8%；债券牛市环境中，私募纯债策略表现也较为亮眼； 但受海外金融风险、地缘政治冲突、国内经济复苏进度等影响，上半年 CTA 策略表现萎靡，6 月之后反弹态势较足。

环境分析：政策助力行业高质量发展，高赔率投资窗口正当时。

监管政策：2023 年 7 月 8 日，证监会发布公募基金费率改革工作安排，主 动权益基金平均管理费率从 2023Q2 末的 1.38%降至 10 月底的 1.15%， 降幅 24bps。降费改革或将影响权益基金行业格局，由规模主导逐步转向 业绩主导。年初以来，监管部门连续出台多项新规，对私募行业多方面加 以规范，管理人备案、产品备案及存续门槛提升，“伪私募”料将加速出 清。10 亿元以下管理人数量占比超 9 成，但规模占比仅 2 成，我们预计将 对小型私募管理人形成压力，头部管理人受影响较小，行业规模受影响相 对较小。

权益资产安全边际较高，短端信用利差处于低位：截至 2023 年 10 月底， 以中证 800 指数计算的风险溢价率处于高位，PE 估值处于近 10 年 20%-30%分位，2023、2024 年规模净利润预期增速均超过 10%。长端利 率年内走势相对平稳，短端利率振幅偏大。从信用利差的角度来看，短端 信用利差处于低位，压缩空间有限；中长端利差相对较高。此外，年初以 来，公募投资集中度延续震荡走低的态势，市场缺乏共识度较高的投资方 向，行情轮动特征十分明显，机构拥挤度低的个股受灵活资金追捧，20% 自由流通市值占比的小微盘贡献了 A 股市场 40%的交易额。