天润云研究报告：技术驱动型客户联络saas龙头，打造大模型客户联络解决方案.pdf

天润云研究报告：技术驱动型客户联络saas龙头，打造大模型客户联络解决方案。天润云是国内一家技术驱动型客户联络 SaaS 企业。天润云股份有 限公司成立于 2021 年（其国内运营主体公司天润融通创始于 2006 年），2022 年香港联交所主板上市（2167.HK）。公司官网显示，其 客户联络解决方案分为客服云、营销云、智能云、通信云和能力平 台六大板块。从场景角度，公司客户联络产品主要服务于销售、营 销、客户服务、共享服务中心、全渠道智能客服等场景。2019-2021 年，公司营收由 334.81 百万元增长至 401.90 百万元，年 CAGR 为 9.6%；2022 年营业收入 383.24 百万元，同比下降 4.8%。2019-2020 年，公司主营业务分别实现净利润 59 百万元（利润率 18%）、70 百万元（利润率 20%），显示公司具有较强盈利能力；2021-2022 年， 公司净利润分别为 18 百万、-7 百万，盈利能力下滑主要由于疫情 期间国内经济景气度下降、教育行业客户贡献收入下降、上市增加 一次性开支，销售费用与研发费用同比增加。我们认为，当前国内 疫情消退，经济逐步复苏，公司主营业务盈利将恢复到较高水平。

天润云市占率有较大提升空间。根据灼识咨询报告，中国的客户联 络市场规模（按收入计）由 2017 年的 95 亿元增长至 2021 年的 150 亿元，复合年增长率为 12.0%，预计于 2026 年将达到 320 亿元，2021 年至 2026 年的复合年增长率为 16.3%。以公有云市场计算，2021 年天润云收入 4 亿元，天润云是国内最大的公有云客户联络解决方 案提供商，市场占有率约为 10.3%。若以国内整体客户联络市场规 模计算，天润云市场份额仅 2.7%。相比海外头部企业，公司收入 规模以及市占率均较低，主要由于目前国内客户联络行业存在大量 中小型技术服务商，行业存在整合机会。根据灼识咨询报告，2021 年的中国客户联络解决方案行业有约 1500 名竞争者。我们认为， 公司作为国内行业龙头，并且具有技术方案领先性，公司市占率有 较大提升空间。

研发微藤大语言模型，并实现商业价值。大语言模型为代表的人 工智能技术将驱动客户联络从自助化进入智能化时代。2023 年 3 月，公司首发微藤大语言模型；2023 年 8 月，公司发布「微藤大 语言模型平台 2.0」。作为客户联络场景下的垂直大模型，微藤大语 言模型平台将企业知识管理作为突破口，通过夯实企业知识底座， 为营销、销售、服务等各流程的智能化赋能。目前公司大语言模型 垂直行业解决方案已在互联网、汽车、零售、制造等行业得到市场 客户验证。长期来看，大语言模型技术将赋能公司旗下全渠道客服、 呼叫中心、文本机器人、语音机器人、统一知识库、会话分析、智能质检、智能工单、座席辅助等产品。