A股三季报深度分析：产业全球竞争力，向出海要高增速！.pdf

A股三季报深度分析：产业全球竞争力，向出海要高增速！经过对三季报的仔细梳理，我们能够深刻感知到未来景气高增长的核心逻辑 在于创新+出海。尤其针对制造业领域，以优势产业出海为标志的产业全球竞 争力已然是景气高增长的首要抓手，未来相当长的阶段基本面定价的胜负手 在于以出海为标志的产业全球竞争力的评估。更进一步，我们安信策略产业 赛道认为：未来大盘成长的定价胜负手是产业全球竞争力，其重要程度超过 了我们安信策略产业赛道三率体系的另外两个抓手：产业生命周期和行业竞 争格局。

目前，制造业是我国产业全球竞争力集中体现的领域。中国制造业全球竞争 力的定价背景是近年来我国制造业增加值占全球比重比不断攀升，制造业产 成品用于出口比例逐步提高。从我们安信策略产业赛道的观察来看，具备较 强全球竞争力的细分行业在三季报均展现较高的业绩弹性，例如叉客车（Q3 累计增 速+400.08%）、轮胎（ +206.01%）、船舶制造 （+61.33%）、叉车 （+56.75%）、高空作业车（+47.58%）、摩托车（+40.58%）、白色家电 （+15.21%）等。事实上，我们也可以看到根据 Wind 一致预期，2024 年盈利 预测增速较高的行业普遍是具备产业全球竞争力的行业。

据此，结合三季报和未来出海敞口分析，我们认为围绕制造业全球竞争力依 然值得关注的细分方向主要有：汽车及汽车零部件、纺织服装、工程机械、 PCB、冰洗（白电）、卫浴制品、船舶、面板、机器人、智能手机、热泵、蓄 电池、起重设备、客车、叉车、医疗器械、原料药、CXO 以及部分创新药。

从结构的角度来看，我们认为具备基本面投资价值的品种还集中在其他三个 方面：1、困境反转品种；2、消费的平替；3、具备持续现金流的高股息品 种。其中，对于困境反转的行业聚焦消费电子、医药：我们建立一套针对潜 在可以实现困境反转的细分二级行业的评估体系，核心的评估思路有二：其 一，由于现金流是领先观测指标，潜在的困境反转细分行业需要满足：经营 性现金流量净额同比改善>净利润同比改善>营业收入同比改善。其二，库存 的去化程度开始上行，存货周转率环比开始回升。通过对于三季报当中相关 品种的筛选，我们认为未来一个阶段具备困境反转潜力的细分方向主要有： 军工、非金属材料（新材料）、消费电子、厨卫、化学制剂、医疗服务、广告 营销、数字媒体等。

此外，对于 A 股三季报整体而言：Q2 盈利增速底部较为明确，Q3 虽然出现环 比改善，但增收不增利的依然明显，后续盈利增速修复依然会受到资产减值 的约束，ROE 底部或许在 Q4 甚至明年上半年才能出现。