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361度研究报告：大众运动领跑者，步入快速增长轨道。公司作为运动鞋服行业头部公司，2023H1 营收/业绩同比增长 18%/28%，表现 亮眼，三季度以来公司终端销售延续快速增长势头，361 度成人线下/361 度儿童 线下/361 度电商流水同比增长 15%/25%-30%/30%，首次覆盖报告我们对公司 整体投资亮点进行分析：

行业概况：运动鞋服仍属高成长赛道，低线市场成长优于整体大盘。展望 2023 年 市场规模有望达到 4010 亿元，同比增长 10%，2022-2027 年复合增长率为 8.7%。 分市场层级看，近年来低线城市中产迅速增加，居民收入的提升推动低线消费能 力的提升，同时低线城市消费者对于产品的品质和品牌的重视程度均在增加， 2023 年以来低线市场运动品牌流水增速显著优于高线城市，我们预计这一趋势有 望延续。

产品端：公司采取矩阵式销售策略+产品结构升级，推动生意规模扩张。产品科 技的升级可以帮助公司做更多相对定价更高的产品，对于公司收入规模的贡献也 是相对可观的，2018-2022 年鞋服产品的批发单价基本处于稳步提升的阶段，鞋 服批发价 CAGR 均为 5%，矩阵式的产品销售策略，使得品牌最大程度的满足消 费者的需求，合力推动生意规模扩张。

营销端：强化品牌专业属性，同目标受众建立情感连接。361 度在保证营销费用 率的基础上，通过赞助重点赛事以及重点运动员建立品牌和运动的联系，同时举 办自有赛事全方位推动产品和品牌曝光；同时 361 度陆续签约龚俊等年轻流量明 星，赞助电竞等，提升品牌渗透率。

渠道端：线下渠道零售效率提升+拓店稳步推进，电商业务发展迅猛。2021 年开 始公司从净关店转为净开店，2022 年净开 210 家至 5480 家，2023H1 末为 5642 家。伴随渠道拓展，渠道结构调整继续推进，二线城市以及商超百货店门店数量 占比持续提升，361 度成人 2023H1 商超百货店占比对比 2021 年末提升 1.5pcts。 2018-2022 年电商营收 CAGR 为 23%，我们认为未来新平台的快速增长会成为公 司电商业务增长的重要抓手。

儿童业务规模快速扩张，目前已经成为公司增长的重要推动力。2022 年 361 度童 装业务营收规模达到 14.42 亿，同比增长 30%，2015-2022 年营收 CAGR 为 14%， 长期来看我们判断童装业务发展空间广阔，一方面童装业务门店对比同业还有开 店空间，另一方面随着产品的不断升级和品牌影响力的增强，单店店效有望同步 增长。